惨遭错杀 28日关注8股越跌越买

　　惠博普：14年净利润有望翻倍

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华，熊哲颖，胡宇飞日期：2014-02-26

　　基于惠博普2013年末至2014年初连续公告的重大合同受标函，我们推算公司目前在手合同金额接近12亿元。按照合同所约定的执行期限，推算2014年公司将分别取得66%的收入增长和98%的净利润增长。

　　公司在伊拉克米桑油田拿到了脱酸项目1.92亿元合同和水处理EPC5.65亿元合同，甲方均为中海油伊拉克有限公司。米桑油田的建设目标是2000-3000万吨的产能，目前建成约10%，投资期很长，公司在该油田有较大的发展空间。通过米桑项目，公司在当地建了基地，对周围项目有较好的辐射，随着中国政府对石油系统改革的推进，公司未来在哈法亚和鲁迈拉有更多的机会。伊拉克是公司长期重点关注的市场。

　　公司在和萨克斯坦埃米尔油田中标1.49亿元油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备，甲方为埃米尔石油有限责任公司。公司在中亚地区跟踪项目已有数年，未来在中亚有望持续签订类似的合同，但从公司的战略布局看，伊拉克市场重要程度更高。

　　公司订单情况：3个重大合同影响显著，测算公司目前在手合同金额接近12亿元，较2012年末增长130%。而根据合同的执行进度，公司2014年取得业绩的高增长的概率相当大。

　　公司战略：一方面，传统装备业务向EPC转型，核心竞争力转变为工程管理。本次中标米桑油田水处理EPC订单是一个里程碑。另一方面，新的天然气业务领域打造一体化，从气源到分销形成一个完整的链条。近两年传统业务对公司业务增长能够有效的支撑，天然气业务需要二三年的培育，利用市场机遇夯实基础，三年后效益慢慢显现。天然气近两年是做好布局，但业绩实际贡献较小，未来三年内公司主要利润贡献依旧是传统业务。传统油气设备业务：在中东伊拉克等地的机会多，包括公司目前跟踪的订单，将来在该地区会有不错的连续性，目前的预期能支撑未来三到五年的增长。EPC工程总承包业务开展起来后，公司进入国际市场的机会更多。

　　天然气业务：华油科思的天然气业务盈利水平低于预期，气价上涨后，盈利空间变小。受气价等因素影响，给天然气行业带来压力，加之天然气价格改革，原先拿到低价成本的优势小了。同时大客户比较强势，小客户比较散，管理成本比较高。2014年利润贡献主要还是来自天津武清项目。公司计划申请天然气进口资质，布局天然气进口业务。LNG贸易对公司运作能力要求比较高。公司将建立一个专业的LNG贸易团队。

　　煤层气区块：柳林煤层气区块不大，投入资金不多，开发需要2-3年的时间能够达产。估计煤层气项目正式的开发方案在2014年上半年批复，之后公司将进入煤层气正式开发阶段。

　　盈利预测：

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.22、0.43、0.53元，增速分别为3%、98%、24%。按照2014年35xPE给予目标价15元，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目执行进度低于预期；EPC工程实际利润具有不确定性

　　TCL集团：预计14年业绩稳定增长，重点关注战略转型

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈子仪日期：2014-02-26

　　事件：TCL集团发布2013年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入853.24亿元，同比增长22.86%；实现净利润28.85亿元，同比增长126.66%；其中归属上市公司股东净利润21.09亿元，同比增长164.93%，基本每股收益0.25元，符合预期；归属上市公司股东的所有者权益增加24.22亿元，比年初增长20.62%。

　　华星光电：13年净利润22.62亿元，预计14年基本持平。2013年，华星光电实现销售收入155.31亿元，净利润22.62亿元，其中Q4净利8.47亿元，较Q3环比增加3.24亿元。受液晶面板价格下降的影响，预计Q4经营性盈利环比Q3略有下降，但政府补贴等非经常性收益环比增加。我们预计，2014年液晶面板价格将继续缓慢下降，华星光电经营性盈利或下滑，但受益于贷款豁免等非经常性收益增加，全年盈利或可实现基本持平。

　　2013年，华星光电实现满产满销，产能由10万片/月提升至13万片/月，全年投入玻璃基板139.65万片，液晶面板及模组销量2162.75万片。产品结构方面，预计目前公司32寸面板产能占比60-70%，28寸面板产能占比10%左右，55寸等大尺寸产品的产能占比超过20%。公司的超高清面板技术和出货量较为领先，55寸超高清面板国内市场占有率第一，预计14年将推出更多尺寸的超高清面板，进一步促进产品结构升级。此外，华星光电二期项目设计产能10万片/月，增加42寸、65寸等主流尺寸产品，并计划氧化物半导体玻璃基板投入量为3万片/月，用于生产新一代技术的TFT-LCD电视面板以及olED电视面板。

　　TCL通讯：13年净利润2.54亿元，预计14年净利润8-10亿元。2013年，通讯业务实现销售收入152.95亿元，同比增长56.49%，净利润2.54亿元，去年同期亏损1.69亿元。公司成功实现智能化转型，全年智能手机出货量1756万部，占总出货量的32%。受益智能手机销量大幅增长，产品均价和毛利率不断提升，均价由2012年的36.2美元提升至2013年的45.0美元，毛利率从2013年Q1的23.16%提升至Q4的25.79%。

　　公司近期推出了八核智能手机和可穿戴设备等产品，体现了较强的产品研发实力。2014年1月份，智能手机出货量231万部，开局顺利。随着北美市场进一步开拓，以及巴塞罗那通讯展上加强与运营商合作，预计智能手机出货量将继续增长。我们预计，2014年TCL通讯业务有望实现8-10亿元净利润。

　　TCL多媒体：13年亏损0.92亿元，预计14年上半年业绩压力较大，下半年或有好转。2013年，TCL多媒体实现销售收入314.57亿元，同比增长7.17%，亏损9195万元，去年同期盈利6.88亿元(剔除通力电子利润0.77亿元)。其中Q4多媒体亏损1.86亿，剔除资产出售收益1.65亿后亏损3.51亿。我们认为，Q4多媒体业务大幅亏损原因主要有：1)互联网企业等推出低价智能电视，竞争模式变革冲击毛利率；2)公司库存原材料跌价较多，尤其面板价格下滑导致跌价损失；3)费用控制效果较差；4)家电补贴政策退出影响市场需求。2014年，我们认为，由于2013年上半年电视销量基数较高，导致14年上半年多媒体盈利压力仍然较大，随着公司加快转型以及市场需求好转，下半年业绩或有改善。

　　转型将成为2014年TCL多媒体的主基调。公司将在强化供应链管理基础上，加快互联网化布局，实现O2O一体化；深化与欢网，奥鹏，通讯业务合作，开拓大屏游戏业务，打造出集“平台、内容、终端及应用”于一身的跨界智能终端产品。近期，TCL多媒体与爱奇艺联合推出的多款智能电视，对智能游戏主机和智能游戏电视的布局，以及欢网与Unity合作，均体现了TCL多媒体向“硬件+软件+内容+服务”新业务模式转型的积极态度和实际行动。

　　家电集团：13年净利润1.18亿元，同比增长20%，产品销量较快增长。2013年，家电业务实现销售收入93.23亿元，同比增长21.52%，净利润1.18亿元，同比增长20.41%。公司空调、冰箱、洗衣机的销量同比分别增长21.96%、19.47%和27.45%，快于行业平均增速。

　　未来公司将以“使用智能化、功能智能化、服务智能化及交互人性化”作为产品设计研发核心理念，注重开发具备“多端互联、多屏监控、安全可靠、时尚个性及注重体验”等功能的新产品，为消费者提供丰富的智能云系列产品。

　　通力电子及其他业务。2013年，通力电子实现销售收入36.26亿元，同比增长23.02%，净利润1.07亿元，同比增长38.1%。此外，公司商显产业实现销售收入25.55亿元，净利润8067万元；TCL照明实现销售收入3.01亿元，净利润527万元；泰科立集团实现销售收入36.69亿元，净利润8763万元；翰林汇实现销售收入124.25亿元，净利润2.22亿元。

　　新兴业务：1)O2O业务：公司将整合旗下电商、地面专卖店、物流及服务资源，成立O2O公司，通过线上线下互联、互通、互动，为用户提供随时、随地、随身、随心的“社交化、本地化、移动化”的服务，并通过C2B模式驱动，重组供应链，重构商业模式。

　　2)教育网：TCL教育网是中国最大的远程教育服务运营机构，学历教育业务与40多所重点大学合作，有1600多个学习中心。已入选教育部“国培计划”，全面进军中小学教师继续教育和培训领域。

　　3)欢网、全球播：欢网是国内智能电视最大的集成运营者，公司目前主要进行电视应用商店、智能EPG广播电视智能电子菜单、以及教育综合性门户业务。全球播是一个全球性内容聚合平台，目前能够覆盖多个IPTV网络、主要互联网电视品牌、主流OTT和卫星BOX厂商及手机/PAD，能够面向海外的智能电视终端(包括OTT)提供卫星电视直播服务；并提供全球播院线，与线下电影院线同步播放。

　　4)医疗电子：TCL医疗产业拥有一支具有多年影像诊断产品研发、管理及运营经验的专业人才，并与投资医疗器械的专业行业股权投资基金合作，共同致力于发展医疗影像诊断业务。

　　5)环保业务：主要经营电子拆解和工业废物处理业务，电子拆解业务已形成天津子牙和汕头贵屿一南一北的产业布局；工业危险废物处置新基地正在建设，并与日本大都成立合资公司，从事废塑料改性业务，实现资源循环利用。

　　盈利预测和投资建议。2013年TCL集团业绩符合预期，华星光电和通讯业绩较好，多媒体业绩下滑；预计2014年，通讯业务盈利有望继续大幅增长，华星光电盈利基本稳定，多媒体加快转型但业绩仍承压。我们预计2014-15年，TCL集团可实现归属母公司股东净利润25.28亿元、29.60亿元，对应EPS分别为0.30元、0.35元，2014年2月24日收盘价对应公司2014年PE为9倍，按分业务估值，给予公司目标价3.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：液晶电视销量与价格不及预期，面板价格不及预期，智能手机销量不及预期。

(责任编辑：DF105)