国务院发布加强林木种苗工作意见 10股直接受益

　　东方园林(002310)：毛利率稳步提升，订单持续增长

　　来源：湘财证券撰写时间：2012-10-23

　　2012年1-9月公司实现营业收入24.81亿元，同比增长26.27%；归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比增长34.1%；

　　EPS1.38元，同比增长33.98%。

　　同时，公司预测2012年净利润在6.52亿元-7.65亿元，同比增长45%-70%，EPS2.16元-2.54元，公司业绩基本复合分析师预期。

　　毛利率稳中有升，盈利能力不断增强

　　报告期内公司毛利率37.66%，同比提升约0.05个百分点。公司毛利率提高的主要原因是公司业务结构的逐步优化，设计业务和苗木销售业务占比呈现上升态势。分析师认为随着公司南北设计集团的建立和苗木资源逐步进入达产期，毛利率还将逐步提升，公司盈利能力逐步增强。

　　收现比下降，期待全年明显改观

　　2012年1-9月公司收现比0.32，同比下降0.07，环比下降0.02。收现比下降造成公司经营性净现金流持续为负，1-9月为-6.22亿元，现金流成为公司主要经营风险点。经营活动现金净流出是公司业务快速扩张的结果，分析师认为随着公司项目逐步竣工验收，公司将进入回款高峰期，公司经营活动现金流量将逐步改善。同时，公司推出的土地保障模式提高了应收帐款的安全性，收款模式的优化将加快应收帐款回收，改善公司经营性净现金流〖虑到公司重大项目结算时点通常是10月份，土地保障模式和新的收款模式在2012年开始全面推行，分析师期待公司收现比和现金流得到改善。

　　订单强劲增长，成长性良好

　　1-6月公司订单大幅增长，新签框架协议131亿元，新签施工合同29.7亿元，分别是2011年全年新签金额的2.61倍和1.09倍。公司未公告7-9月份新增项目情况，但从重大项目公告来看，7-9月份共签订武汉市汉南区马影河景观工程项目和厦门同安山水景观系统工程项目等2个框架协议，合同金额合计为12.37亿元。分析师预计公司1-9月份公司新签框架协议及施工合同在200亿元左右，足以保障公司未来几年的成长。目前，公司正在筹划非公开增发，预计募集资金约17亿元，一旦成功不但缓解公司资金压力，而且将加快公司项目推进，公司成长性良好。

　　维持公司“增持”评级，目标价63元

　　分析师预计2012-2014年公司EPS分别是2.52元、3.55元和4.53元，每股净资产分别是8.75元、12.05元和16.22元，动态PE分别为21.62倍、15.37倍、12.05倍，PB分别为6.23倍、4.53倍、3.36倍。分析师维持公司“增持”评级，赋予公司 2012年25倍的PE，未来3-6个月目标价63元。

　　棕榈园林(002431)：基本面寻底，调整中加大配置

　　来源：招商证券 撰写时间：2012-10-26

　　公司公布了1-3季度财务数据，实现营业收入20.8亿元，同比增长27.7%，净利润1.87亿元，合0.49元EPS。其中，3季度收入8.86亿元，同比增长25.1%，净利润0.7亿元，同比增长4.5%。此外，公司还预测全年净利润同比将增长0-30%。

　　评论：

　　1。业绩低于预期，主要是市政园林进展低于预期以及财务费用增加

　　公司前3季度毛利率下滑约2个百分点，主要是由于毛利较高的市政园林和设计业务占比有所下降，其中2011年在山东签订的共计19亿订单，进展不达预期。另外公司前3季度财务费用5563万元，去年同期是-824万元，同比增加6387万元，相当于去年同期净利润的24.6%。

　　2。第4季度盈利有望取得显著改善

　　公司市政园林订单储备超过30亿元，3季报显示聊城九州生态园项目已经开工，广州项目正在筹备开工，预计第4季度市政业务占比有望回升，带动公司毛利率修复。财务费用也已基本企稳。

　　3。基本面寻底，建议在调整中加大配置

　　2012年受人员和固定资产投资大幅增加，管理构架梳理以及房地产基本面寻底的影响，虽然订单增长仍然较快，但订单去化和回款受到影响，基本面处于寻底过程。展望2013年，这些因素的负面影响将淡化，而正面影响在逐步体现，与此同时，分析师在《园林景观黄金年代的不同成长轨迹与投资思路》中指出，地产景观竞争看平台，属于强者恒强，在投资思路上适合长期持有并选择龙头，因此建议在调整中加大配置。

　　4。盈利预测与投资评级

　　预计2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，当前股价对应2012年和2013年PE26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步进入估值切换的过程，按2012年30倍PE测算，对应2012年目标价位25.5元。值得注意的是11月和12月房地产销售困难对股价形成负面影响，正是配置的好时机。