我国明年1月1日起实时发布PM2.5数据 5股蓝图浮现

　　雪迪龙(002658)：13年确定性高的弹性品种，目前股价被低估

　　来源：国金证券撰写时间：2012-11-29

　　近期公司股价随中小股票调整跌幅过大

　　上周内，伴随整个创业板和中小板块的大幅下跌，公司股价也被拖累下跌15%以上，究其原因，分析师认为在整个市场活跃性下降的过程中，买盘不足，而市场对于脱硝行业以及公司12和13年业绩的确定性不足导致只能以下跌来消化卖盘，从而导致公司股价大幅下跌。

　　以下点评分析师将分别从行业和公司的确定性来阐述公司目前股价被低估。

　　分析师的点评与分析

　　行业层面-1:13年脱硝的确定性带来较高的业绩弹性

　　确定性高：“十二五”期间，国家在继续推进SO2和COD减排的同时，新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标，尤其针对NOX的减排，出台了《火电厂大气污染物排放标准》，要求存量和新增机组在规定限期内必须完成脱硝改造。

　　“十二五”期间，在SO2和COD的基础上，新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标，要求其排放总量在2015年之前分别较2010年下降10%。

　　去年9月，环保部发布了新修订了《火电厂大气污染物排放标准》，标准分现有和新建火电建设项目，分别规定了对应的排放控制要求，极大收紧了火电厂NOX的排放限值。

　　1)2012年1月1日起，新建火电机组(燃煤锅炉)NOX排放限值为100mg/m3.

　　2)2014年7月1日起，重点地区所有火电投运机组NOX排放限值为100mg/m3，非重点地区2003年底以前投产的机组达到200mg/m3；2015年1月1日起，汞及其化合物污染物排放限值为0.03mg/m3.

　　弹性大：截至11年底，我国累计投运的脱硝机组容量约1.29亿千瓦，当年火电装机达7.87亿千瓦，未改造的存量市场巨大，而按照脱硝的时间表，目前距离脱硝期限不足2年，因此巨大的存量市场短期内集中释放将带来订单的高弹性。

　　截至11年底，五大发电集团和国网的累计脱硝机组投运量仅占其火电装机的17.70%，其中占比最大的华能仅占26.16%，尚有巨大的存量机组改造空间。

　　去年9月，环保部发布了新修订了《火电厂大气污染物排放标准》，标准分现有和新建火电建设项目，分别规定了对应的排放控制要求，极大收紧了火电厂NOX的排放限值。

　　天瑞仪器(300165)：现金充沛，环保重金属相关需求释放或将临近

　　来源：海通证券撰写时间：2012-11-15

　　报告要点：(1)公司价值主要体现在两方面，一是账上11亿元左右的货币资金，二是剔除利息后的业绩增长。(2)从后续业绩展望来看，主要有两大看点，一是新产品贡献业绩，二是销售费用率下行。(3)由于监测分析是治理的先决条件，随着国内重金属污染综合治理力度的逐渐深入，分析师预计国内环保重金属相关分析仪器和在线监测系统需求2013年会逐步启动。(4)假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用，且不考虑公司潜在的并购贡献，分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元，后续业绩复合增长率超过30%；若剔除利息贡献，其2012-2014年EPS分别约0.18、0.34和0.49元，剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过50%。(5)现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万，分析师按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿来计算，折每股6.24元；剔除利息贡献后主营价值方面，分析师按25倍13年PE计算，折合每股8.4元；加总目标股价在14.64元，对应最新PB1.63倍，对应2013年PE32.53倍；公司最新收盘价11.37元，对应PB1.27倍，对应2013年PE25.27倍，维持买入评级。

　　公司及所处行业综述：国内化学分析仪器严重依赖进口，公司致力成为具备国际水平的分析检测解决方案提供商。公司行业属于化学分析仪器，行业数据较少；从国际数据来看，化学分析仪器2011年市场规模在260亿美元左右，且超过30%是光谱仪器；国内化学分析仪器比较落后，过70%依赖进口，一是因为起步晚，二是因为技术差距大；国内各级环保局、质检局、药检局等分析检测监测主管单位几乎全部用进口仪器；公司致力成为具备国际水平的分析检测解决方案提供商，不断拓展新产品、建立健全产品线并逐步追赶国际水平。

　　估值及评级：现金价值6.24元主营价值8.4元=14.64元，买入评级。现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万，分析师按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿来计算现金价值，折每股6.24元；剔除利息贡献后主营价值方面，分析师按25倍13年PE计算，折合每股8.4元；加总目标股价在14.64元，对应最新PB为1.63倍，对应2013年PE32.53倍；公司最新收盘价11.37元，对应PB1.27倍，对应2013年PE25.27倍，维持买入评级。