多项核电工程“扎堆”开工 10概念股有望大爆发

　　江苏神通调研简报：定位中高端工业阀门，持续开拓应用新领域

　　类别：公司研究机构：国海证券(000750)股份有限公司研究员：谭倩日期：2012-10-16

　　评论：

　　公司所生产阀门定位于中高端，以进口替代为重要目标，产品毛利率居于行业前列。公司主业为工业阀门，下游行业目前集中于核电和冶金领域，其中冶金收入占比60%左右。由于定位层次较高，产品毛利率略高于中核科技与洪城股份(600566)，其中核电行业毛利率48.52%，冶金行业毛利率35.2%，由于中高端市场竞争较为缓和，未来高毛利有望得以持续。

　　核电领域由阀门向地坑过滤器等相似产品延伸，扩产计划不变静待核电重启。公司超募资金于2011年3月投入建设，并未因福岛核事故而变更计划，尽管由于土地问题有所延迟，但是扩产信心坚定。我们较为乐观地看待核电重启，尽管未来核电技术可能以AP1000为主，阀门用量减少，但是采购单价的上升将弥补总量的减少，我们认为重启审批后在新产品的助力下，公司核电业务收入增速仍将恢复到30%以上水平。

　　冶金行业高增长成为上半年亮点，未来预计将维持平稳增长。公司在钢铁行业整体进入缓慢发展阶段的上半年，冶金阀门收入同比增速仍然达到36.12%，是受益于钢铁行业内部结构性调整以及公司加大销售力度所致。我们认为未来公司冶金行业营收增速将趋于平稳，维持在10%-20%之间。

　　持续高水平研发投入，技术带动应用领域持续拓宽，未来新市场营收有望达到30%。公司上市以来管理费用占比较高(大于12%)，持续的高水平研发投入是主要原因。目前新产品正在积极进入煤化工、石油石化、集装箱专用阀等领域，未来市场规模有望占到公司营收水平的30%，成为重要的利润支撑。

　　盈利预测：预计2012-2014年EPS分别是0.32元、0.48元、0.58元，对应当前股价PE分别是49.5倍、33.0倍、27.3倍，首次给予“增持”评级。