弱市慎选高涨幅私募

好买基金研究中心

今年以来，上证指数在冲高2444.80点后一路回落，大盘的整体表现只能用轮回来描述，途中经历了几波结构性上涨后，上证指数较年初点位略有下降。在指数呈现过山车走势的背景下，私募产品投资者一味地追涨很容易导致追高套牢。不可否认，大多数投资者是看见产品业绩优秀后才介入。但风险和收益相匹配的道理永远存在，若要选择上涨迅速的私募基金，则对投资者的择时能力提出了很高要求。

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好买研究中心统计了截至6月20日股票型私募基金的最新净值，今年排名前15的产品中没有一只产品连续在2011年、2012年获得正收益，除民森系列和转子6号外，别的基金跌幅基本与2011年25%的沪深300跌幅基本一致，甚至超过沪深300的当年跌幅。今年以来收益排名第一的创势翔1号，在去年5月成立以来，在半年多的时间内便跌去18.74%，排名后1/4，但今年前5月却取得了88.8%的绝对收益；由马泽管理的国淼一期，今年以来在传统股票型私募中排名第二，在2011年跌幅接近60%，净值从最低的0.5元附近反弹到目前的0.81元，反弹幅度超过60%，反弹力度可见一斑；尚诚2012年跌幅15.69%，2011年跌幅31.23%；冯为民管理的龙鼎3号、龙苏云管理的鼎力超级成长、石波管理的尚雅13期在2011年的跌幅也较深，分别达到21.66%、22.11%及27.82%，当年排名均位于后1/4。

上述这些出现下跌的私募，尤其是深跌的产品，不少都是“持股派”。这类私募基金换手率较低，一直持有看好的个股，直到市场对研判的个股产生强烈的认可后，再考虑止盈离场，执行这种策略的产品往往在大盘下行、个股波动时会遭遇连续回撤。反之，在市场明显回暖时，正因为投资风格是精选个股，仓位较重，会有惊人的业绩涨幅。

当然，在这些反弹迅速的私募基金中，也有一些下跌控制较好的私募。比如民森系列产品，在2011年的回撤均保持在6%至8%以内，对于一个能在上涨中获取大幅超额收益的私募基金来说实属不易。也有个别私募基金，在经历大跌后积极调整投资思路，并取得不错的成效。比如理成风景2号，今年为投资者创造了35.48%的绝对收益，其基金经理是擅长医药股研究的杨玉山。在2010中，杨玉山凭借医药股的走牛在该年取得了44.71%的绝对收益。该基金在2011年有高达44.69%的跌幅，但在经历业绩大幅波动后，杨玉山调整了投资思路，不仅在选股上更加谨慎，在风险把控上也更加严格，在去年4月底净值回撤到0.85元附近后，净值走势较以往更加平稳，在去年6月到8月、今年2月到4月的市场回调中，该基金均不跌反涨。

对于投资者来说，购买私募产品时，很容易在看见私募业绩走势很好便考虑介入，而往往忽略了这些私募曾经遭遇过的下跌。基金投资背后的逻辑，其实就是购买一只私募产品即代表持有了私募基金经理认可的一篮子股票，业绩走牛的私募产品同时代表所持有的一系列股票有了较大涨幅，购买业绩已经走好的产品或许对于投资者来说是一种追涨行为。在私募“产品盛开，蝴蝶自来”的投资氛围下，投资者更需保持一份冷静，追涨业绩走牛的产品蕴含着潜在风险。在市场触底时，投资者若有逆向投资、左侧交易的敏锐度，选择一些暂时下跌的私募，其基金经理研究看好的一系列股票跌幅较深，这样的股票或许在风险方面得到了足够释放，未来的业绩反弹空间会更加具备想像力。

近期市场正在遭遇一波较大的回调，各大券商对下半年的市场普遍较为悲观，对于一些有股票类产品有配置需求的投资者来说，选择一些在弱市中能有效控制下行的私募方为良策。