泽熙从涨停板敢死队向私募机构转型

以现在泽熙的规模，抓涨停对净值的贡献已经没有任何意义。规模大了之后买卖都需要时间，必须提前买提前卖，做左侧交易

在所有大规模的阳光私募中，泽熙无疑是最典型的由大户向机构转型的成功案例。昔日的“涨停板总舵主”徐翔已经完成了由苏浙营业部大户单打独斗向阳光私募团队作战的转变。目前泽熙管理的阳光私募产品总规模超过70亿元。

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三年未募集产品

“我们已经有三年未募集产品。尽管公司成立以来三年业绩都很好，但是老板不想扩充规模。”一位泽熙内部人士告诉记者。

上海泽熙投资管理有限公司在2009年12月7日成立之后，发了五只产品。它绝不是成立最早的阳光私募基金，却是目前规模最大的阳光私募之一。

与很多阳光私募不同，泽熙成立初期，其产品发行规模就非常大。据公司资料，泽熙公司一成立就在短短五个月的时间发行五只产品，产品规模累计达70多个亿。这在私募界也是非常罕见的。

“许多私募做了几年也做不到这个规模，并且泽熙几乎不依靠银行募集资金。”一位接近泽熙的业内人士告诉记者。

这首先与徐翔本人的名声有关，在成立泽熙之前徐翔本人已经在圈内建立了良好的声誉，不少交易型选手都开始模仿徐翔的操作风格。

徐翔生于1976年，16岁就开始接触股票市场，至目前已经有20年投资经验。20世纪90年代末成为浙江龙头老大，被称为浙江敢死队“总舵主”。到泽熙成立的2009年，徐翔已经在圈子里面很有名气。

记者了解到，泽熙成立时的70个亿规模中有至少超过一半为泽熙自有资金，另外的募集资金来自于其他投资者。

“一直让业内纳闷的是，泽熙擅长短线，波动相对较大，是什么样的投资者敢于投资它?”上述接近泽熙的业内人士说。

上述泽熙内部人士告诉记者，泽熙只选择那些熟悉股票市场的成熟投资者：“这些人理解波动，几乎没有人为了短期亏损找公司投诉。”

在五只产品成立之后，泽熙三年内没有成立任何产品。就目前为止，泽熙五只产品的增长率分别为132.27%、73.74%、71.21%、67.7%和101.36%。

在成立的第一年徐翔的业绩就超出市场预期。“如果换作其他私募，可能会借此扩充自身规模，但是泽熙这几年的规模并没有增长。”上述接近泽熙的业内人士说。

上述泽熙内部人士告诉记者，泽熙在未来几年也并不打算扩充规模。一般而言投资者也不会轻易退出，因为泽熙不发行新的产品，一旦退出之后就很难再参与泽熙的产品。

由大户向机构转型

“有些人还在把泽熙当成涨停板敢死队看，其实早就不是了。抓涨停根本管理不了这么大规模的资金。”上述泽熙内部人士告诉记者。

到 20世纪90年代后期，徐翔和几个以短线擅长的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”，投资风格剽悍，被“敢死队”选中的股票，大进大出，高起高落。这批人以银河证券宁波解放南路营业部为核心，成员20人左右，核心是徐翔、徐晓、张建斌等。徐翔在成名后更被媒体封为“涨停板敢死队总舵主”。

“泽熙成立之后，就走了一条向公募化转变的道路。从大户操作向机构操作的转变几乎是所有大户都要遇到的问题。”上述泽熙内部人士告诉记者，“一开始转型也非常困难，老板的操作风格要从看K线的技术派转向依赖基本面的机构化操作。”

泽熙目前人员超过40人，研究部门占绝对比例。人员配置中的二十几人是研究员，投资部门三个人，分别是徐翔和两个助手，市场部门一个人。由于不发产品，泽熙的产品部门十分精简。

业内流传的说法是徐翔奖罚分明，在泽熙做研究员的待遇也是非常不错的。研究员中不乏从申万、国泰君安、中金等大型券商跳槽过来的人。研究部门在泽熙被看作核心，所有的部门都配合投研部门。公司还专门为研究员配备了研究助理，协助他们的日常事务。泽熙的研究员出门调研都住五星级酒店，坐头等舱。他们的收入比其他阳光私募要高，但是也比其他公司要辛苦得多。

泽熙是一家投资和研究高度分离的公司，徐翔本人从不调研，除了二十多个研究员推荐股票之外，由于泽熙管理规模很大，券商也都为徐翔提供很好的服务。徐翔在接受媒体采访时表示：“研究员推荐股票，我也不一定买。”但是，一旦推荐的标的赚了钱，徐翔也不吝惜奖励。据称，三个研究员因为推荐莱宝高科、康得新、恒星科技有功，被徐翔奖励了宝马汽车。

除了部门设置上公募化外，泽熙内部也有正规的投决流程。包括徐翔在内，共有7人组成了投决会，决定最后的资金投向。

“市场一直对泽熙的风格有误读，以现在泽熙的规模，抓涨停对净值的贡献已经没有任何意义。并且，再采取跟随策略也是不行的，规模大了之后买卖都需要时间，必须提前买提前卖，做左侧交易。”上述泽熙内部人士告诉记者。

泽熙风格

外界对徐翔的投资风格知之甚少。2011年7月，因为外界传言泽熙投资违规被查，徐翔曾首次接受证券媒体的采访，否认违规操作和被监管部门调查的传闻。

此后，2012年12月，泽熙投资旗下产品由于折戟酒鬼酒(000799.SZ)，业绩大幅下滑。徐翔在日前接受财新记者采访时否认自己与机构勾结。

但是他并不避讳自己热爱短线操作，看盘是徐翔主要的日常工作。即便是监管部门调研阳光私募的座谈会他也因为和交易时间冲突而未出席。

一位接近泽熙的业内人士告诉记者，如果查看泽熙与其他机构的持仓，很多股票并无奇特之处，但是徐翔在择时上确实有过人之处。

徐翔操作变换干脆，一年之中总有数次满仓或者空仓的操作。“而且泽熙规模太大，必须做左侧交易，市场还未起来之时泽熙已经进入，市场到顶之前就要撤离。当然并非每次都是对的，但是正确的概率非常大。”上述泽熙内部人士告诉记者。