私募股市积极进取 债市谨慎觅机

在采访中，股票型私募均明确表示明年市场存在投资机会，尤其看好新型城镇化主题下的周期类和消费类成长股的投资机会;固定收益类私募则认为，固定收益型市场才刚开始急速扩张，债市有风险，但更有机会。

经济复苏超预期

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2012年经济数据显示，经济已企稳回暖。私募普遍认为，2013年经济复苏情况较为乐观，转型则成为主要考量标准。

2012年一直保持低仓位的星石投资认为，本轮经济复苏比想象得要强劲。星石投资总裁、首席策略师杨玲表示，随着通胀压力的减弱和高层对通胀容忍度的提高，2013年全社会平均利率水平预计将出现大幅下滑。从股市来看，A股市场的长周期已经发生反转，由原来长达五年多的下行周期反转至新的上行周期。2013年，星石在投资策略上会更积极，并将逐步放松投资条件，力争抓住更多的收益机会。

朱雀投资副总经理王欢认为，2013年中国的经济转型将进入关键阶段，如果未来几年中国经济能够顺利实现转型，中国经济仍可继续保持6%-7%的平稳较快增长，这将为股市的长期表现打下较好基础。朱雀长期看好与中国经济转型相关的行业，包括消费、医药、环保、电子、传媒、高端制造等，并努力寻找这些行业中优质公司的投资机会。

2012年度的股票型私募冠军——银帆投资总经理王涛预计，明年货币政策空间不大，财政政策调整有一定空间，且具有定向和结构性特点，财政投向将更倾向与民生相关的行业，且城镇化、铁路等基建投资有望进入新的增长期。因此，供需面较好的周期类行业在去产能后有望受益于景气上升。

自下而上选择低估成长股

“新型城镇化”已成为各界高度关注的话题，但寻找“新型城镇化”下的投资机会并非易事，私募业界在周期股、价值股上也各有分歧，但整体趋于认为，2013年的股市或将呈现结构化机会。

杨玲认为，“城镇化”这一发令枪为明年的经济活动指出了明确方向，也重新启动了各行业的投资机会，投资时钟将指向业绩高弹性的周期股，如煤炭和券商股等板块。在新的周期中，将根据投资时钟，提前布局，在各板块间轮动切换操作。

王欢提醒，不可盲追新型城镇化带来的投资机会，对城镇化主题下的行业产能过剩需要当心。他认为，新型城镇化将城镇化与破解城乡二元结构、农村土地管理、户籍制度、农民工市民化等结合起来，所以更应关注生活方式转变对餐饮、旅游、资讯、医疗等行业带来的长期机会。如果市场偏好变化原因导致这些行业、公司的估值下移，反而给了投资者更好的布局机会。根据国际经验与中国转型的现实，这些行业具有更加广阔与持久的发展机会。

鼎峰资产副总经理王晓刚表示，在消费品、医疗健康领域内，成长股可能机会更多。鼎峰投资擅长投资成长股，2012年有两只产品收益率排名非结构化产品前十，王晓刚表示，明年将继续坚持投资成长股为主，并且将尽量在自己的能力圈内来投资。

重阳投资认为，2013年A股市场将以结构性投资机会为主，市场系统性持续大幅上涨的可能性不大。虽然目前不少优势上市公司的估值水平已经与成熟市场接轨或有所折价，但大多数A股公司估值还有较大调整空间。转型是未来中国经济的关键词，经济转型中优势公司有望成为市场赢家。

而王涛认为，无论是价值周期类或是成长类股票，目前估值已经基本合理。预计2013年2月之前，煤炭、地产等中周期股会有结构性行情，但整体涨幅不会像2012年12月那么大。2月之后，经济数据的基数效应消失，未来该主线的投资机会更多将受到业绩增长或改善的影响，建议投资者自上而下地选择供需改善、价格可能出现拐点的子行业，自下而上地选择低估值成长类个股。由于目前短期普涨较多，未来行情中需规避供求无明显改善的子行业或者估值偏高且成长性一般的个股。银帆相对看好水泥、部分机械设备、电力、重卡等板块，成长类行业中的环保、绿化、管网升级、安防、轨道交通、相关信息服务、公共设施集成化等行业有望进入高增长区间。

王涛认为，经过2012年12月的大幅上涨后，预计2013年一季度个股将开始分化，投资机会更多会在质地优良、估值合理的成长类公司，一季度更倾向于自下而上地选择个股。

债市风险与机会并存

2012年一季度债市呈现牛市，固定收益领域也出现了阳光私募的身影，鹏扬投资、佑瑞持投资等几家专注于债券投资的私募业绩夺人眼球，规模增长也令人咋舌。业内人士认为，固定收益将是私募未来发展的一大重要方向。

对于2013年的债市，债券型私募均持谨慎态度。鹏扬投资总经理杨爱斌认为，宏观政策走向是2013年债券市场走向的关键变量。如果2013年两会后的政策重点是继续放松信贷控制，刺激各种基建投资，债券市场将面临很大的通货膨胀压力。但若2013年成功地将重点转向改革，实行财政减税让利，规模巨大的政府投资陆续退出，稳妥调控“影子银行”无序扩张，控制地方政府和国有企业盲目“加杠杆”，中国经济将逐步走向软着陆，债券市场则整体延续牛市格局。

2012年信用债市场迎来大扩容，企业债发行量相比上一年已经翻倍，债券投资中的杠杆运用也比较多，中低等级债券的偏好较强。杨爱斌认为，经过2012年的维稳行情，2013年信用债风险偏大，需要回避信用资质较低的中低评级信用债券。同时警惕表内和表外信贷继续大幅扩张，通货膨胀回升、流动性紧缩对信用债券市场整体带来的流动性风险。

杨爱斌表示，对于信用债的选择，将通过深入的个券信用分析，选择中高评级且收益率有吸引力的信用债券或风险被高估的中小私募债券以获取较高利息收入。建议投资者结合经济周期的变化趋势，重点追求信用债券的持有利息收入，积极把握中长期利率债和高等级信用债券的波段机会，适度参与股票市场回升带来的可转债市场的投资机会。