银帆投资城镇化加温大消费

2012年传统型私募基金业绩冠军银帆投资近日接受中国证券报记者采访时表示，股市制度性改革将是影响2013年A股走势最重要的因素之一。长期来看，城镇化会为大消费行业贡献可持续增长动力，相关上市公司有望享受高估值。

中国证券报：2012年你们的投资思路是怎样的?在选股思路上，主要抓哪类股票?

推荐阅读

“基金一哥”王亚伟正式复出

• 王亚伟加入2013年私募业绩争夺
• 私募基金不再“野蛮”生长
• 打破冠军魔咒 呈瑞难逃1期现象

银帆投资：2012年年初，在经济增长减速、结构调整背景下，我们的判断是，财政和货币政策将保持结构性、定向宽松基调，而非全面宽松。对应到二级市场，2012年会出现结构性行情。另外，经济结构转型不可能一蹴而就，经济回暖的过程曲折反复，上市公司平均ROE难有趋势性改善。基于上述判断，我们在2012年年初制定了相应的投资策略，在市场探至2132点之后，积极配置了基建、煤炭、有色等周期性板块。在2012年二季度，我们发现固定资产投资增速低于预期，即对策略进行了修正，调整了投资品种，减少了周期股的持仓比例，更多参与了环保、大消费、金改等成长类和主题类投资，并在估值偏高后通过仓位管理，严格控制净值下行风险。9月之后，银行、地产、水泥、基建等价值类股票无论从估值还是周期上看，都产生了较强的吸引力，而同期成长类、消费类标的估值仍然偏高且面临业绩下调风险，因此，我们再次加大了价值类、周期类股票的比例。

中国证券报：近一个月以来，上证综指持续上涨，这是否意味着此前拖累A股市场下跌的因素已经发生逆转?

银帆投资：股市制度性改革、估值、经济周期是我们分析A股市场最关注的三个方面。2012年12月以来，市场对股市制度性改革、经济的预期都在好转，构成了本轮反弹最重要的基础。尤其是对上市公司监管的加强都会影响市场的风险偏好，进而影响估值。股市制度性改革将是2013年影响A股市场走势最重要的因素之一。

中国证券报：2013年会有哪些主题性投资机会?

银帆投资：自上而下地看，我们预计2013年货币政策空间不大，财政政策有一定空间，且具有定向和结构性特点。对应到股市上，行情将是结构性的。固定资产投资增速有望高于2012年，财政投向更强调与民生相关的行业，且城镇化、铁路等基建投资有望进入新的增长期。因此，供需面较好的周期类行业在去产能后有望出现景气度回升。考虑到本轮基建投资无论从规模增速及结构都与2009年“4万亿”有很大不同，因此有很多周期类行业景气度会滞后甚至持续低迷，这需要投资时仔细甄别。

在周期类行业中，我们相对看好水泥、部分机械设备、电力、重卡等。在成长类行业中，环保、绿化、管网升级、安防、轨道交通、相关信息服务、公共设施集成化等有望进入高增长区间。长期来看，城镇化为大消费行业贡献可持续增长动力，相关上市公司有望享受高估值。

中国证券报：近期周期股活跃度提高，这是否意味着市场会回到“周期搭台，成长唱戏”的格局?

银帆投资：基于经济结构转型的大背景，“周期搭台，成长唱戏”会在2013年某一阶段表现得较为明显。

中国证券报：目前A股做空的工具在不断丰富，从投资的角度看，会对市场产生哪些影响?这会对你们的投资逻辑带来哪些改变，2013年有无通过做空获利的打算?

银帆投资：A股市场已经进入立体交易时代，未来市场反应会更加迅速，更加有效。即使不直接通过做空来盈利，也要学习、研究新的盈利模式，与市场共同进步。

中国证券报：从未来数月的市场趋势看，投资者要注意观察哪些风险?如何看待2013年的行情?

银帆投资：在2013年2月，经济基数效应消失后，我们需重新审视周期、价值股的估值及走势。但2013年二季度后，市场整体ROE的上升会带来一段时期的行情。当然，如果基本面发生变化，我们的投资策略也将变化。