金马集团大股东启动要约收购 部分机构咬定股权不放松

金马集团6月19日公告称，控股股东神华国能已于6月14日获得证监会核准，将正式启动对公司的全面要约收购，以终止金马集团上市地位。此前，本报报道部分持股机构对要约收购“说不”。随着收购启动，这些机构再次表示，虽然近期上证综指下跌两百点，但是金马集团的股价仍然被低估，如果阻止收购能让金马集团完成此前承诺的资产注入，股东获利将更丰厚。

持股机构称

不想只赚“烧饼钱”

两个月前，金马集团公告，其控股股东神华国能拟以13.46元/股进行全面要约收购，原因是中国神华与金马集团之间潜在及可能的同业竞争问题，两个月后终获批准。根据公告，要约收购将从6月19日开始，到7月18日结束，持续期为30个自然日。Wind数据显示，在两月内大部分时间，金马集团股价在13.46元下方小幅波动。截至6月19日，金马集团报收13.31元，距离收购价有1%的折价空间。

“一个月1%的折价空间，年化下来也有10%。但是这点套利空间就是‘烧饼钱’。”一位持有金马集团的机构内部人士表示。

几位受访的机构人士表示，金马集团价值应当远高于目前股价。金马集团目前总股本是10.1亿，按13.46元/股计算，神华给金马的定价约为136亿元。但机构人士认为，金马集团的市值远不止136亿元。根据要约收购书，如果要约收购失败，金马集团将维持上市地位，神华国能需要履行资产注入的相关承诺，将金马集团“5年内打造成煤电资源平台”。根据报告书的披露，本该将资产全部注入金马集团的神华国能(即国网能源)2012年的净利润约为16.4亿元，业内人士认为，如果根据火电企业PE为13-16倍计算，那么神华国能的市值应该超过200亿元，相比于要约收购价格计算的市值，这一估算值至少要多出70亿元。

“即使按稳健的评估方法，我们认为金马集团的股价至少应该在19元左右。”另一位机构人士表示。

不过，自2月18日以来‖A股市场震荡下跌300点，跌幅约为12%。Wind数据显示，同期申万电力行业指数仅下跌6%，华能国际下跌20%。上述机构人士认为，即便如此，金马集团的价值也应当高于要约收购价格。“19元下跌20%也有15.2元/股。”上述人士表示。

要约收购仍具不确定性

“据我了解，几家机构是不会卖的。我们好不容易碰到这只好股票，难道就为几个‘烧饼钱’把它卖了？”上述机构人士表示。

根据公告，如果到期时，社会公众持股数量占总股本的比例低于10%，则此次全面要约收购生效。然而这一情况仍然面临不确定性。根据一季报，目前金马集团的前十大流通股东中，有3家基金公司和两家证券公司，持股数量占总股本的比例已经超过8%。业内人士认为，神华国能要收购目前流通股的80%存在一定的难度。目前受访的基金公司和券商均表示不会同意收购。另一位持股的基金公司投资总监表示，他们做的是价值投资，并不会考虑短期的价格波动。