茂业系增持倒逼大商股份重组 千亿级商业龙头或现A股

黄茂如旗下的“茂业系”再次成为搅动商业百货行业的那条“鲇鱼”。

2013年2月7日，茂业商厦有限公司(以下简称“茂业商厦”)二度增持大商股份(600694.SH)，茂业系持有大商股份总股本的比例触及5%红线，从而正式形成对大商股份的举牌。

原本静谧的湖水立起波澜，市场静待已久的大商股份资产重组也因此启动，“只有公司的利益和大股东、管理层的利益高度一致，这样才有利于大商股份长期快速发展，利润稳定增长，我们才可以获取更多的投资回报。而资产重组是实现预期的最佳办法，通过这种办法，使大商集团成为真正的大股东，不仅解决了同业竞争问题，还可以使大商股份的创业者回归公司。”一位长期跟踪、持有大商股份的投资者告诉《中国经营报》记者，我们一直对大商股份重组充满期待。

公开报道显示，大商股份大股东大商集团2012年销售收入超过1300亿元，若旗下优质百货连锁店铺若全部注入上市公司，那么A股将迎来首只千亿级百货类上市公司。

各方力挺资产重组

2013年春节前倒数的第二个交易日，即2月7日，大商股份收盘后，大商股份董秘办收到了来自茂业商厦的通知，称再次从二级市场买入股份，累计达到大商股份总股本的5%。

这一数据触及了二级市场举牌红线，茂业商厦也成为大商股份的第三大股东，与第一大股东大商集团持股比例的差距仅有3.8%，按照当日收盘价计算，茂业商厦仅需不足3亿元就可以控股这家年销售收入超过300亿元的A股商业百货上市公司。

“一致行动人协议、增持或资产注入，”对于大商股份如何面对“茂业系”的增持举动，长期跟踪大商股份的平安证券研究员耿邦昊在其研究报告中给出了这三种应对猜测。

“签订一致行动人协议的可能性最低，第二大股东大连国商资产是通过减持而放弃控股股东地位的，且在过往中与大商集团有芥蒂；二级市场增持属于被动的方式，相互买入，必然抬高股价，增加高额成本；而资产注入最为主动，但风险最高，大商股份股权极其分散，大商集团仅持有8.8%，资产注入表决需回避，议案通过与否的主动权在其他股东手中掌控。”深圳一位市场人士认为，茂业商厦的增持着实为大商出了道难题。

不过，临时停牌一周后，大商股份的“重大资产重组”公告表明，大商股份选择了第三条路。

“大商股份资产重组符合各方利益，”深圳这位市场人士告诉记者，注入资产后，有利于解决大商股份因历史原因形成的同业竞争问题、符合各方投资者利益，优质资产的注入更有利公司的快速发展。

这位人士表示，大商集团在2009年年底改制后，从大商股份的第一大股东变成了第二大股东，而代表国资的大连国商资产成为了第一大股东，“国资公司成为控股股东，大商股份避免了与大商集团的同业竞争问题，但大连国商资产通过二级市场减持的方式放弃第一大股东地位，大商集团被迫成为控股股东，同业竞争问题再次成为监管焦点，此次通过资产注入的方式可以从根本上解决这个问题，”该人士认为，从事件发展时间顺序来看，“茂业的举牌只是一个外力，只是此次资产重组的催化剂。”

“大商股份具有超越行业的成长性，其富裕资产能够带来稳定的现金流回报，”耿邦昊表示。

大商股份目前开业2~5年的成长期门店占比超过40%，这些门店的扭亏和增盈将保证公司具备远超行业平均的收入成长性和较高的经营杠杆。

市场目前已对大商股份的重大资产重组充满了期待和想象，如此次资产注入的最终结局是整体上市，那么大商股份将成为A股第一家千亿级的百货类上市公司，在市场地位、店网布局等方面得到迅速加强，这对行业和投资者是极具震撼的结果。

“鲇鱼”茂业

深圳富豪黄茂如旗下的茂业系素有“百货行业鲇鱼”之称，2008年曾创下17天内连续举牌深国商(000056.SZ)、渤海物流(000889.SZ)、商业城(600306.SH)三家上市公司的纪录。而截至目前，包括大商股份在内，茂业系已经先后举牌过5家百货类上市公司，成功控股了渤海物流，还通过重组控股了成商集团(600828.SH)。

“此次举牌大商股份，用的是老套路，”前述深圳市场人士认为，前期潜伏，突然出手，“这些被举牌的公司都具有股权极其分散的特点，而且全部都是百货行业，茂业本就是百货连锁企业，对这个行业的了解程度很高，属于典型的产业资本的财务投资”。

而据茂业系相关负责人此前的表态，举牌大商至少在2012年年初就形成决策，“营业收入数以百亿计，业绩释放的空间很大”“看好大商股份的发展前景”。

2012年7月，茂业系旗下香港上市公司茂业国际(00848.HK)宣布，从二级市场购入大商股份1300余万股，占比后者总股本的4.5%。

不过，购入4.5%股权后，茂业系却采取了“按兵不动”的策略，前述深圳市场人士，茂业的套路很老，却很实用，“就像埋下一颗让你看得到却绕不过的地雷，目的就是逼迫大商回应”。

2012年8月2日，大商股份公布2012年上半年报告，大幅增加的业绩似乎是回应了茂业系的举牌，随后的三季报及2012年业绩预告也都从侧面证明了茂业系对于大商股份业绩大幅增长的预判。

“不过，仅仅释放业绩并不全是茂业系的初衷，在年报即将出炉之际，再次增持形成真正的举牌，茂业系的后招就是逼迫大商股份进行资产重组，以期得到更多的投资回报。”该市场人士认为，对于大商股份来说，趁机完成资产注入，既真正应对了举牌，又解决了长期困扰的同业竞争难题。

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