“两会”解除大跌风险 主题投资正当时

　　近期，市场呈现宽幅震荡的走势，尤其是以金融、地产为代表的权重股走势忽上忽下，这令市场明显感觉无所适从。不过，在权重股上蹿下跳的同时，节能环保、国防军工以及大文化等符合两会热点的板块却持续表现活跃。此外，智慧城市、医药等一些有望持续高成长的个股也逆势走强，这一方面显示出在“两会”周期来临之时，市场风格继续偏好小盘股及主题股;另一方面，这也显示出了当前市场的敏感心态：在大盘仍处于相对高位之时，经济复苏能否达到市场预期;而权重股持续上涨过后，市场流动性能否满足新一轮上涨的需求，这些因素都会对后续市场走势带来影响。因此，随着“两会”的到来，短期大盘没有大跌的风险，但总体或仍以震荡攀升的走势为主，大盘更大的机会或仍在个股上。

　　流动性预期引发市场宽幅震荡

　　节后的这波调整，一方面固然是与权重股，尤其是银行股自去年12月初以来的这波轰轰烈烈的大幅上涨进而累积下的较大获利盘回吐直接相关;另一方面，则与市场对未来流动性预期发生微妙的变化密切相关。节后第一周，央行就从公开市场回笼资金9100亿元，创下了近年以来单周的回笼新纪录，央行此举立马在公开市场引起了轩然大波，银行间拆借回购利率大幅上行，资金面趋于紧张。而央行此举固然与8600亿元逆回购到期有关，但在1月信贷高达1.07万亿、1月社会融资规模总额也创下历史新高的大背景下，央行加强正回购确实是“瓜田李下”，市场对回收流动性的预期有所增强。而目前最新的预测是，2月新增信贷有望突破9000亿元，再度大超市场预期。由此可见，各大银行放贷热情依然有增无减，而基于2月的春节因素，CPI高企的概率较高，这两方面因素的综合作用或再度引发市场对于后续央行持续收缩流动性的预期，至少后续进行窗口指导的可能性在不断提升，这无疑会对银行股的走势构成较大的负面影响。

　　相对于更需要资金来推动的权重股，流动性的变化对板块走势的影响更大，在本轮调整中，银行、煤炭及银行股跌幅居前。

　　对于这波由新增资金入市直接推动的反弹行情而言，资金面出现任何的风吹草动，都会对当前A股市场尤其是银行股走势形成较大影响。因此，基于未来3月份资金面依然较为紧张的判断，市场对流动性的预期也逐步出现微妙的变化，这意味着后续银行、地产等权重股将无法重现前两个月持续“高举高打式”的逼空式上涨走势。不过，需要指出的是，当前金融、地产股的估值水平确实较低，而且管理层依然频频发出利多信号，其引导住房公积金、养老金等长期资本入市的方向不变，这将继续长期改善A股的供求关系;同时，管理层依然称IPO重启仍无明确的时间表，短期管理层呵护股市的意愿十分明显，近期银行股的反弹就与此预期相关，因此，权重股大跌的概率较低，股指总体将以震荡攀升为主。

　　投资主题及成长正当时

　　自2月份以来，概念股的走势明显强于大盘，节能环保、生物医药、文化传媒等相关受益政策利好的板块个股，已经率先启动了;与此同时，创业板指走势也明显强于主板，这显示出市场总体已经开始由此前的权重股估值修复行情向小盘股、成长股切换。而从当前流动性的变化趋势上看，总体偏紧，但仍相对宽松;尤其是IPO持续暂停更利于主题性及成长性个股的表现，3D打印技术已成为这波行情中的最大标杆。除此之外，下周两会即将开启，在传统的两会节点上，主题投资也将明显获得更大收益;尤其今年两会作为新一届政府的换届之年，市场对改革的预期十分强烈。而自十八大以来，新型城镇化、美丽中国、整顿文风会风、高调反腐等一系列政策新风不断，后续有关大部制、节能环保等各种利好政策出台的可能性更大，这些都将会给市场带来较佳的结构性主题投资机会，因此主题及成长性个股投资正当时。

　　未来建议投资者继续主抓复苏的主线，把握符合政策导向及业绩有望超预期的个股机会。一方面，建议自上而下继续主抓以房地产为主线的相关产业链的个股机会，具备估值优势的地产股仍有一定的反弹空间，不过仍需密切关注房价及地价的变动情况，若房价过快上涨，则仍会引发后续调控的可能，基于此考虑，那么，同周期的水泥建材、建筑装饰以及后周期的家用电器、汽车板块或将获得更为确定的表现机会，未来可继续关注。另一方面，建议自下而上继续关注一季度业绩有望超预期的个股机会，个股深耕阶段下，业绩确定性较高且成长性有望持续超预期的个股将获得资金更大的青睐。此外，在“两会”的节点下，符合政策导向的节能环保以及有较大改革预期的大文化、食品安全概念板块也有望持续表现。