二季度A股或震荡

　　经济延续弱复苏

　　中国证券报：如何看待近期公布的2月经济数据和两会期间提出的经济目标和政策规划？下调M2增长目标是否是货币政策收紧信号？

　　汪涛 ：两会提出的经济目标和政策规划符合我们的预期，这意味着2013年政策走向不会发生显著变化。在财政赤字扩大以及宽松货币和信贷政策的支持下，实现7.5%的增长目标没有问题。

　　下调M2增长目标不一定是货币政策收紧信号。由于银行表外融资规模迅猛扩张，M2已经越来越不能准确地反映真实的货币和信贷条件。2012年底M2增速并没有比2011年底高出多少，但社会融资规模增长加快、信贷条件也要宽松得多。

　　尽管如此，我们预计政府会在今年晚些时候对信贷增长进行调控——最早可能在4月。因为相对于政府计划的货币和信贷政策基调来说，当前的信贷条件过于宽松。我们认为政府希望维持中性的政策基调以支持经济持续复苏，但不希望政策过于宽松以至造成经济过热。近期信贷规模扩张速度过快，但这种势头应该无法持续。

　　因此，尽管2013年宏观政策基调基本保持中性，但从当前情况看，未来货币和信贷扩张速度只可能放缓。我们认为政府可能通过严格监管而不是调整利率或准备金率，来放缓信贷扩张步伐。

　　刘树祥：今年1-2月的进出口数据，尤其是出口增速超市场预期；投资增速基本符合预期，消费增速略低于预期，通胀高于预期；经济延续了去年四季度以来的弱复苏态势。

　　两会期间提出的经济增长目标较为保守，综合其他政策规划，保持经济增速相对较低但追求更高质量的增长，可能将是今年乃至未来几年政府工作的重点。对于政策，我们不光要“听其言”，更要“观其行”，紧密跟踪做好应对，可能比预测、判断更为重要。

　　下调M2增长目标，不一定是货币政策收紧的信号，但如果通胀超预期或者资产价格尤其是房地产价格出现大幅上扬，则货币政策逐步从紧将在所难免。社会融资总量是个值得跟踪的指标。

　　指数短期将企稳

　　中国证券报：近期海外股指连创新高，但A股却连续下跌，目前的调整是A股上升途中的一次休息还是反弹行情已进入尾声？

　　程定华 ：短期内市场受到QE预期减弱和房地产调控政策影响出现明显下跌，已经反映了预期。我们预期指数短期内将企稳，建议投资者不必急于杀跌。从市场环境来看，我们认为市场处于反弹末期，高仓位将难以获取超额收益，建议利用短期反弹机会将仓位降至中性。

　　刘树祥：获利回吐和地产调控超预期是引发市场调整的主要原因。自去年12月初到春节前，A股经历了一波上涨，幅度可观，为近两年所罕见，如上证综指上涨24.2%，沪深300(股吧)上涨31.6%，市盈率亦涨至2012年全年的高位，部分投资者本来就有落袋为安之意，地产调控新“国五条”的超预期出台，加剧了这种倾向，造成了近期的回调。我们中长期看好A股市场，短期市场则可能面临震荡格局，但目前看风险并不大。

　　中国证券报：如何看待此轮房地产调控对于企业盈利和市场的影响？严厉的房地产调控会否影响今年房地产投资增速，进而宣告周期股反弹的终结？

　　刘树祥：此轮房地产调控短期会给行业带来冲击，但中长期影响有限。调控对地产行业龙头企业有利，中长期会提高其市场份额，改善竞争环境；对龙头企业的当期盈利影响不大，尤其是预售账款占比高的龙头企业；对大部分中小型房地产企业不利，或加速它们的退出；调控如果对新房销售产生较长时间的负面影响，则可能影响随后的房地产投资增速，从而对周期股不利。

　　汪涛：房价是政府关心的一个重要社会问题，对政府的可信度有重要影响。这也是为什么在部分城市房地产销量和房价快速上涨情况下，国务院于近期出台了调控新政。如果未来几个月里房价继续快速攀升，预计政府还将出台更多的针对性措施。 不过，即便如此，由于政府同时鼓励增加低端以及中小城市的住房供应，我们预计今年房地产建设活动的增速将超过2012年。

　　精选个股更重要

　　中国证券报：如何看待二季度A股的市场走势？投资者应该采取怎样的策略？

　　程定华：去年12月至今年2月，市场环境处于一个最优的组合状态：一是经济复苏的趋势不断超出市场预期，二是流动性极为宽松，三是海外QE和风险偏好回升，四是IPO暂停。

　　但展望二季度，我们预期这一组合将逐步被打破，市场环境逐步从有利走向中性，利率水平、海外风险偏好上升和IPO暂停等有利因素陆续在二、三季度逐步转向中性甚至负面。经济复苏的趋势可能延续到年末，但是在市场对于经济复苏的预期趋于一致后，经济复苏兑现很难对冲前三个因素带来的负面影响。

　　短期来看，首先发生变化的是海外风险偏好上升接近尾声。由于投资者对于经济复苏的预期趋于稳定，后续QE的预期在削弱，美元指数出现反弹，新兴市场货币走弱，香港市场对A股市场的影响从正面转向负面。我们预期IPO在二季度重启的概率较大，六、七月后投资反弹导致通货膨胀上升也可能对市场带来负面的影响。建议投资者维持中性的仓位。

　　刘树祥：二季度市场可能维持震荡格局。新一届政府上台后，如果迅速、大规模刺激经济，则市场可能面临良好的投资机会，投资者应积极参与。如果新一届政府短期对刺激经济无具体举措，投资者还需要精选行业和公司。

　　中国证券报：此轮反弹的领涨板块银行股和地产股在这次调整中都出现了领跌趋势，目前是否已经跌出投资价值？在行业配置上，二季度比较看好哪些板块？

　　刘树祥：仅从估值角度，银行股和地产股都不高，都具有一定的投资价值。短期在各地楼市调控细则尚未出台之前，相对于地产，我们更看好银行，因为银行的估值更便宜，利润增长更确定，市场预期更好。此外，我们也看好家电和节能减排等业绩增长确定的板块和公司。

　　从风险、收益两个维度综合考虑，我们认为投资中小板和创业板不如投资主板合算。主板的平均估值比中小板和创业板便宜得多，而目前看得见的利润增长并不比中小板和创业板逊色，且大部分主板公司面临的解禁流通压力比中小板和创业板要小很多。如果二季度市场不济，中小股票无疑面临更大的风险。

　　程定华：行业配置上，建议超配医药、食品饮料和商业零售板块。周期类的股票需要等到政策信号确定，再做判断。小股票和创业板股票建议减持。