市场情绪左右短期走势

　　根据赫斯曼投资气象图，在估值有利，情绪有利的情况下适合激进投资策略 ，而即使在估值不利，情绪有利的情况下也依然适合积极投资策略，这也意味着，在解读市场的估值和情绪的两个重要维度上，情绪对市场走势的影响起着至关重要的作用。毕竟如何理解当前A股市场的估值，对投资者来说始终是一个困难。

　　市场估值分歧仍在

　　从今年的市场结构性表现来看，创业板指可谓一枝独秀，从年初至今，创业板指数50.39%的涨幅“笑傲”其他成分指数同期表现，但其市盈率明显的高估特征也引发了投资者的广泛担忧。相比而言，当前全部A股的估值则具有一定的支撑，特别是考虑到上市公司一季度近11%的盈利增幅预期和经济弱复苏格局的延续，只要未来市场不发生大的系统性风险，当前A股市场市盈率水平依然处于历史底部区间。对于投资者而言，全局估值不高与局部估值偏高并行的现状无疑加大了操作的难度，是选择对创业板继续“高举高打”，还是在大盘股方面继续“潜伏”等待市场风格转换，都是一道难题。

　　投资者短期情绪好转

　　相比纠结的估值，近期投资者情绪则呈现出逐渐好转的迹象，一方面是创业板的“一骑绝尘”开始形成了“赚钱效应”，另一方面外围市场近期的“降息潮”与美联储退出QE风声不断引发了投资者全球资金有望再次宽松的联想，货币政策未来存在变数。此外，尽管国内经济数据近期表现不佳，但也并无新的实质利空出台，投资者对于经济前景的展望也仅从强复苏转为弱复苏，没有转化为衰退的迹象。

　　流动性方面，尽管社会融资需求依然处于旺盛状态，央行近期正回购操作频频，但市场实际资金利率水平并未明显上行，债券发行依然不温不火，股票 IPO开闸预期亦被顺延至6月，加之通胀预期并无抬头迹象，使得市场流动性“弹药充足”局面已成事实。投资者即使心理上保持着“短期不悲观，长期不乐观”的审慎，短期情绪也难免受创业板赚钱效应的影响而有所好转。

　　两相对比，纵然投资者对市场估值分歧仍在，情绪的乐观也使得A股市场呈现连续上行态势，当然对投资者而言，情绪这种东西唯一不变的是“既能三根阳线改变预期，也能三根阴线改变预期”。

　　后市仍需关注经济数据

　　如何推演后市，笔者认为企业盈利预期的变化及流动性等各项指标仍是做出判断的重要依据，在A股市场周期性行业为主导的格局之下，事实上A股的盈利预期和高度与经济运行的状况高度相关，从这一点来看，4月PPI同比、环比双双回落、工业生产继续维持低位和低迷的全社会用电量数据决定了经济二季度相比一季度并未出现明显好转迹象。

　　同时，今年创业板的活跃反映了资金在弱复苏下，对未来“中国梦”的一种追求。换言之，今年以来美元指数的走强使得上游生产要素的价格出现了大幅下跌，而全球性需求羸弱同样也已经传导到国内，传统重资产相关行业及个股面临着盈利及估值的双重压力，产能过剩、煤企降薪等新闻不时见诸报端，反观“中国梦”的背后逻辑是经济的成功转型，以轻资产为特征的第三产业未来有望取得长足的发展，医药、互联网 、信息、科技等轻资产行业对资金的长期吸引力渐强，这也意味着轻资产公司富集的创业板是以成长来超越稳健的绝佳板块。