重点布局十大板块优质股(2)

　　医疗城镇化提速，大病医保升级(荐股)

　　事件：央视1月16日报道，2013农村医疗保障重点将向大病转移，癌症、心血管、肾病等20种疾病纳入大病保障范畴，报销比例不低于90%，新农合人均筹资水平将提高到340元左右。

　　点评：

　　大病医保升级，报销比例提高加速医疗需求释放。按照之前的政策，8000元以上大病费用可以报销65%，8000元到5万可以报销65%，5到8万报销80%，到了8万以上可以报销90%。10万元的大病治疗将可以为农民多节省2.5万元，相当于农村居民1年左右纯收入，极大的减轻了农民负担，大病需求将加速释放。大病医保升级使医药消费又迎来一巨大超预期增量。在医保控费笼罩在医药行业，尤其是城市大型医院的背景下，正如我们年度策略报告中分析，基层医疗是国家和医保投入的重点方向，县级医院将迎来美好时代，未来增长将远快于城市大型医院。

　　大病医保是医疗城镇化重要一步，县级医院将成为兵家必争之地。

　　医疗是城镇化政策主题的重要方向：根据我们的测算，从医疗保健支出来看，2011年农村人口居民医疗保健支出2897亿，在正常城镇化下，到2020年，农村居民转化为城镇居民带来的增量为2363亿元，而农村居民本身医疗保健支出的提升带来3924亿的增量，合计带来6287亿的增量，农村医疗整体消费量比现在将翻4倍。大病医保是医疗城镇化具体政策内涵的重要一步，县级医院已成为医药企业兵家必争之地和重要增长引擎——“要生存，必下沉！”投资策略：推荐肿瘤、心血管、肾病三个大病种领域优势独特企业。

　　此次政策的出台将给医药行业带来一个新的增长动力，大病种治疗领域的优势医药企业将在这一过程中全面受益。

　　(1)抗肿瘤领域推荐：

　　依靠大力拓展基层市场，加速肿瘤重磅品种全线增长的益佰制药，以及在县级医院加速扩张，大病医保加速肿瘤治疗需求释放，凭借多方共赢商业模式快速发展的大行业小公司和佳股份；

　　(2)心血管领域推荐：拥有强大基层渠道基础，中药独家品种有望进入新版基药目录的华润三九、天士力；

　　(3)肾病领域推荐：腹膜透析加速进口替代，量价齐升带来巨大增长弹性的华仁药业.(国泰君安证券)

　　军工板块战略机遇 选择战略品种(荐股)

　　近期在地区形势变化和行业加快发展预期的推动下，军工行业上市公司呈现整体性持续上升的行情，重点公司的平均涨幅达到40-50%左右。整体上看军工股的走势符合但强于我们去年年底的预期。

　　我们的分析与判断：

　　(一)军工行业面临战略机遇

　　此次军工股上涨的主要动力来于市场对军工行业发展环境发生变化的强烈预期，这种预期来于以下两个方面：一是地区形势的变化，二是国家对军工的重视程度提高。根据目前的形势，上述预期在未来一定时期内将持续，并有进一步强化的可能。

　　我们认为，目前的军工行情未来持续看好的可能性很大，从估值和空间上看，中航电子、航空动力、中国卫星等战略地位较高、资产注入预期强的重点公司2013年市盈率为40倍左右，光电股份、中航精机、中航重机、中航光电、航天电器等市盈率为30倍左右。军工重点公司2006年以来的平均市盈率为50-60倍，最高达80倍以上。

　　我们认为，从行业发展历史的角度看，由于军工行业未来5-10年面临的发展机遇是难得的，快速增长也是相对明确的。在目前的行业背景和市场形势下，如果市场对军工行业未来3-5年的增长预期充分考虑，则今年军工股的行情还有较大的空间。时间方面，我们认为，短期来看，两会前后可能是个重要时间点，军工行业可能会迎来重要的利好因素，包括发动机重大专项、国防预算增长的预期等。

　　(二)战略机遇选择战略品种

　　总体上，我们认为军工股未来一段时间仍有较好的投资机会，如果短期有震荡，我们将按照“战略机遇选择战略品种”的思路，重点关注航空发动机、航空电子、卫星领域、与信息化及精确打击高度相关的上市公司。

　　上市公司选择方面，在目前的时点上，我们首先推荐战略地位高、资产整合潜力大的航空动力、中航电子、光电股份，与其它公司相比，这些公司的优点在于：一是战略地位高，增长空间大，二是2013年进行资产整合的可能性较大，业绩可能明显受益，三是这些公司的估值在军工行业中不高，风险不大。

　　其次我们看好业绩优良、军品业务比例较高的中航精机、中航光电、航天电器和中航重机，这些公司的主导业务是军品，将受益于市场对军工股的高度关注，同时在行业中具有明显的估值优势，风险较小。

　　此外，航天领域的公司目前虽然军工业务比例较低，但根据集团的发展战略和资本动作规划，部分上市公司未来有大股东优质资产注入的潜力，我们认为航天科技、航天信息、航天电子等可关注。

　　投资建议：

　　维持军工行业的“推荐”评级，重点看好航空动力、中航电子和光电股份。(银河证券研究所)

　　中金公司：工程机械周期向上，结构向下(荐股)

　　投资提示

　　2013年我们对工程机械谨慎乐观。经济周期向上，受新型城镇化建设及基建拉动，2013年工程机械行业有望实现0%-5%的小幅正增长；但工程机械行业自身由于保有量偏高、产能过剩及海外贡献有限等问题将面临结构性向下的压力；我们综合比较了卡特彼勒、小松、斗山过去40年的发展经历，认为中国工程机械已进入挑战转型期，整体增速将放缓，股价表现同步于大盘，且估值溢价逐步消失。短期内，年内阶段性投资机会可能来源于春节后销售旺季的需求超预期及8-10月对上半年业绩及“两会”后地方政府投资加速的乐观预期。

　　主要理由

　　“周期”向上——2012年黯然收场，2013年小幅复苏。2012年工程机械主要品种销量平均下滑25%，其中挖掘机、装载机、推土机、汽车式起重机分别下滑35.2%、29.6%、22.3%和36.6%；叉车及混凝土机械受益于物流行业及房地产投资的平稳增长，销量相对平稳，年内仅下降7%-10%；2013年，中金宏观组预计基建投资增速由2012年的13.5%上升到16.2%，房地产开发投资增速由2012年的13.9%回落至10.2%，工程机械整体有望实现0%-5%的小幅增长，其中，汽车式起重机、推土机等基建推动产品有望实现8%-10%的正增长；挖掘机、装载机等产品受煤炭矿山需求影响复苏较弱，而混凝土机械2013年将面临较大压力；

　　“结构”向下——保有量偏高，产能过剩，海外贡献有限。1)保有量偏高，绝对量，中国挖掘机、装载机总计保有量是美国的1.8倍，是日本的4.3倍，推土机略低于美国，高于日本；相对量，我国单位建筑业总产值对应的挖掘机和装载机合计保有量是1,248台，高于日本的1,008台，低于美国的1,554台，但空间已不大；2)产能过剩，2012年底挖掘机、装载机、汽车式起重机、推土机产能平均是2004年的3.7倍；同时，用产销指标比较，各产品当前产能平均是历史最高销量的1.55倍，是2012年销量的2.3倍；3)海外贡献有限，中国工程机械自身消费量已占全球半壁江山，假设未来中国在北美、日本、欧洲市场分额达到20%，在亚非拉及其它新兴市场分额达到50%，则在国内高基数基础上，海外出口收入占比最多能达到20%。2011年，行业整体海外出口收入占比仅为6%，龙头公司平均为8.1%，海外收入规模尚小，难以弥补国内市场的下滑；

　　挑战转型期的经验借鉴——增速回落，估值溢价逐步消失。研究比较卡特彼勒、小松、斗山过去40年增长及股价表现的相关性发现，显着分为四个阶段：1)成长期—内需高增长，盈利能力稳步提升，估值享受溢价，股价显着跑赢大盘；2)挑战期—内需饱和、尝试向海外市场拓展，总体增长稳步回落，估值溢价逐步消失，股价初期仍有较好表现，后期逐步回落；3)转型期—内需低迷、简单外需扩张遇到瓶颈，大举进行兼并收购、资产重组、改革流程管理体制等，公司业绩下滑或维持低增长，股价与大盘同步，不再享受估值溢价，甚至有显着折价；4)复兴期—转型成功，完成国内外布局，增长逐步恢复，销售收入规模及盈利能力再创历史新高。公司估值再度享受溢价，股价开始显着跑赢大盘；我们认为，国内工程机械处于挑战转型期，行业增速回落，估值溢价逐步消失；

　　估值与建议

　　考虑到2012四季度复苏低于预期，我们分别下调三一、中联、柳工、合力2012年业绩7.8%，10.0%，12.6%和3.2%，下调三一、中联2013年业绩2.7%和20.4%，上调柳工、安徽合力2013年业绩3.6%和4.2%。当前股价下，四家公司A股对应2012/2013年平均PE分别为16.3倍和12.8倍，H股中联重科2012/2013年PE分别为8.0倍和7.8倍；往前看，受宏观向上推动，工程机械仍有望跟随周期品板块上涨，但由于保有量偏高、产能过剩、海外贡献有限等结构性问题，股价表现会弱于其它周期品。年内阶段性投资机会可能来源于春节后销售旺季的需求超预期及8-10月对上半年业绩及“两会”后地方政府投资加速的乐观预期。A股推荐柳工、中联重科、三一重工及安徽合力，H股中联重科仍建议8-12港元的区间操作。

　　风险：宏观经济复苏弱于预期。(中金公司研究部)