2日研报精选 8股有望爆发

　　广田股份：行业龙头增长再出发

　　行业龙头，增长再出发。公司是建筑装饰行业龙头企业，综合实力2011-2012年连续位列行业前三。(1)2008-2010年是公司业绩快速增长期，3年营业收入复合增速69%，净利润复合增速61%。(2)受地产调控等因素影响，2011年以来公司业绩增速下台阶，但仍保持较快增长。2011-2012年2年营业收入复合增速27.1%，净利润复合增速32.9%。(3)公司积极调整业务结构，订单、收入自2012年下半年呈现向上拐点。2013年前3季度营业收入、净利润增速分别为35.2%、40.2%。预计全年订单增速在40%左右，为未来业绩快速增长提供保障。

　　大装饰战略打造产业链优势，产融结合推动跨越式增长。(1)公司积极开展大装饰战略，通过并购完善产业链；推行总包集成模式，快速扩大业务规模，目前在装饰、幕墙、园林、景观、智能、软装等相关领域进展良好。(2)借助资本的力量，实现加速扩张。超募资金1亿元设立广融工程产业基金，通过产融结合的形式加大杠杆，撬动大项目，解决资金瓶颈；通过业主合作模式，有助于获取订单并提高毛利率。(3)软装市场空间巨大，目前处于发展初期，公司切入时点较好；同时考虑到软装业务附加值较高、软硬装的协同性，该业务有望实现快速增长。

　　管理能力提升，内生性增长。(1)通过搭建ERP一体化管控平台，推行精细化管理，实现装饰工程的标准化、流程化管理。5月份先行在长沙、广州、成都分公司试点推行，未来随着系统运行成熟、全面推广，将有效提高公司管理水平及盈利能力。(2)深化事业部制改革，加强业务属地化管理，有助于提高管理效率，提升区域业务拓展能力。(3)受益于内部挖潜，盈利指标持续提升，回款质量良好；但管理能力对经营效率的提升，并未短期效应，预计将在未来2-3年有效降低期间费用率。

　　估值与评级：预计2013-2015年公司EPS分别为1.04元、1.43元、1.95元，3年净利润复合增速38.6%；目前股价对应2014年动态PE13.5倍，维持“买入”评级。(西南证券)

　　兴业银行：同业之王静待考验

　　兴业银行前三季度净利润增速26%，位于同业第一梯队；公司积极进行战略结构调整，1-3Q非利息收入增速达70%，占比进一步提升。短期内公司估值受到同业监管政策的悲观预期影响，不过我们看好公司对于政策积极灵活的应变能力及领先的创新力，维持“买入”的投资评级。

　　前三季度业绩符合预期，结构持续改善：兴业银行1-3Q实现净利润331亿元，yoy+25.7%，增速较上半年基本持平；拨备前利润555.72亿元，yoy+26.7%，增速仍位于同行业第一梯队，符合预期。公司3Q单季度净利润增长24.1%，较2Q提升3.1个百分点，主要由于三季度减少拨备释放了部分利润所致。总体来看，前三季度公司业绩稳定增长来源于生息资产规模提升和中间业务收入的高增速；其中公司中间业务净收入同比增长70%，收入占比进一步提升至21%，业务结构持续改善。

　　资产规模扩张放缓，资产质量总体良好：公司三季度生息资产同比增长22.8%，规模扩张有所放缓，主要由于公司主动放缓了同业业务规模；3Q末公司贷款规模同比17.1%，增速同样平稳放缓；与同业业务及贷款表现相反，公司加大了应收账款类投资(主要为信托受益权、同业理财等非标产品)，预计是受到“8号文”影响，公司将部分理财产品中的非标产品转至表内所致。3Q末公司不良贷款率约为0.63%，较上半年提升了0.06个百分点，不过仍处于同业中较低的水准；公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为10.59%、8.44%，基本与上半年持平，均符合监管要求。

　　积极应对同业监管政策：兴业银行在同业业务方面具有明显优势，同业资产规模占比位于上市银行第一位，堪称“同业之王”。近期市场预期监管机构针对银行同业业务的“9号文”，或将对部分同业资产及类信贷业务计提部分拨备，短期内或将造成负面影响；不过公司面对此种情况，灵活应对，主动放缓了同业规模，预计在同业监管政策的悲观预期消化之后，公司仍将是优秀的投资标的。

　　盈利预测与投资建议：短期内考虑到监管政策的不确定性以及3Q息差下行的负面影响，小幅下调公司2013、2014年盈利增速2/5个百分点至23%和16%，分别为427/494亿元，EPS为2.2元和2.6元，目前股价对应2013年动态PE为4.4倍，PB为0.93倍，估值较低；我们看好公司对于政策积极应变能力及领先的创新力，维持“买入”的投资评级。(群益证券)

(责任编辑：DF105)