建筑工程转型之下有良机 主抓三条投资主线

　　转型仍受经济增长约束，预计下半年投资将平稳增长。当前国内经济增长乏力，政府意在转型而又受经济增长约束，我们认为投资增速向下空间有限，下半年将保持平稳增长，预计全年增速为20%。其中基建、房地产、工业三大投资领域预计仍将维持现有态势：基建投资将保持稳健增长，房地产投资在市场化调控下预计将保持较快增长，工业投资在经济转型重压下预计将整体低迷、但煤化工行业有望迎来加速增长期。（点击查看>>>工程建设行业个股一览 研报大全 资金流明细）

　　装饰等建筑成长股被相对低估。装饰、园林股2008-2012年平均盈利CAGR分别为50%和43%，其成长性已被业绩反复验汪。站在当前时点看，其“大市场、小公司”行业格局未变，市占率提升仍具有广阔空间，成长将具有持续性。当前市场预期装饰、园林、建筑智能股2013/2014年盈利增速分别为40%/35%、41 %/3g%、67%/37%，这与传媒、电子、环保、医药等热点成长性行业相比处于中上游水平，但其估值却显著低于后者(2013年35-60倍PE)，其中尤以装饰股为甚(2013年仪23倍)。我们认为建筑成长股被市场相对低估，下半年存在修复机会。

　　能源结构调整和环保趋势将促煤化工工程订单爆发。国家能源结构调整和环保趋势都将限制煤炭的一次性能源消费，同时天然气消费地位进一步提升。这将在相当长时间内抑制煤价、驱动气价，从而增强煤化工尤其是煤制气项目的经济性。今年3月已有1 0个煤化工项目拿到发改委路条，总投资规模达2000-3000亿元。后续发改委还有望再批1 0个项目，投资规模有望再增大一倍，煤化工工程订单面临爆发期，百亿级煤化工订单将是后续股价重要催化剂。

　　海外市场增长加快促涉外建筑公司订单增长。2002-2012年我国对外承包工程新签合同额CAGR达到26%，全球经济增长尤其是发展中困家经济增长产生对建筑工程的刚需、中国建筑企业的比较优势以及我国政府持续推进“走出去”战略是其快速增长的主要驱动力。今年1-4月对外承包工程新签合同额同比增长38%，其中4月单月增长55%，海外订单增长有加快趋势。在当前国内投资增长乏力之际，涉外建筑公司具有潜在相对机会。

　　风险因素：宏观政策风险、房地产过度调控风险、应收账款风险等。

　　投资策略：在国内投资平稳增长、海外订单增长加快趋势下，维持行业“强于大市”评级。下半年建筑行业主抓三条投资主线：(1)优选建筑装饰等被低估建筑成长股，重点推荐金螳螂、广田股份、洪涛股份、瑞和股份、江河创建、普邦园林、汉鼎股份等，关注亚厦股份。(2)在煤化工订单面临爆发之际，重点推荐中国化学、东华科技、三维工程。(3)关注海外订单加快增长受益建筑股，关注中材国际、中工国际、中国水电。此外，继续推荐被低估的中国建筑、围海股份和苏交科。

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