汽车行业结构性投资机会仍在 6股买入评级

　　终端需求仍较快增长 库存未见显著上升

　　乘用车：终端需求维持较快增长，库存压力未见显着上升

　　5 月乘用车批发量同比仅增长9%，低于3、4 月13%左右的水平。但5 月车购税同比增长15.7%，环比增长13.4%，显示汽车终端需求仍维持较快增长，我们据此推测5 月广义乘用车上牌量同比增速在15%左右。

　　终端需求数据好于批发量数据，意味着经销商库存压力5 月并未显着上升，这与我们从上市经销商处了解的信息基本相符。不过，随着销售淡季的到来，乘用车销售优惠力度出现快速了上升，使得经销商新车销售毛利率略有下滑。

　　截至目前，乘用车需求仍保持了较好增长、经销商库存压力也大多处于合理状况，这一情况远好于去年同期的需求疲软库存持续大幅上升。

　　5 月累计销量增速较高的上市公司包括长城、比亚迪、悦达、长安、江淮和上汽。

　　商用车：重卡批售量增速延续，关注核心零部件企业中报表现；城市公交继续高速增长，轻客行业升温明显

　　5 月重卡批发销量同比增长38%，环比下滑5.2%，好于10-12 年以来季节性规律。继4 月30%增长后复苏延续，累计销量同比首次转正。下游需求弱复苏使得重卡终端销量在去年3 季度触底后开始温和复苏。由于2012 年3 月底时社会库存处于历史高点，4 月起渠道持续去库存，这样使得2012 年同期基数相对较低，2013年第2、3 季度重卡批发销量有望保持15%以上增长。替换需求仍然是驱动2013年重卡销量正增长的主要原因，我们维持重卡全年销量增长7%左右的判断。3月份以来行业趋势持续向好，叠加厂商因国IV 补库存的周期利好上游核心零部件厂商。

　　客车行业中，城市公交去年年底以来显着提升，目前仍然维持较高增长并带动了大、中客行业的增速回升；轻客销量增速也于4 月份以来出现显着上升。

　　销售前瞻：预计乘用车维持温和增长，货车实际需求继续偏弱，客车受益公共交通建设

　　由于出口的疲软与房地产销售面积同比增速的下滑，经济继续下滑的概率上升，预计这一背景将对汽车销售情况造成拖累。目前乘用车所处的普及阶段决定了国内乘用车需求在较长时间内仍能保持较快增长，我们维持对乘用车行业继续维持温和增长的判断；客车行业则受益于公共交通建设，受经济影响相对较弱。

　　投资策略与行业评级：需求稳定增长仍可期，不必过于悲观

　　鉴于需求增长的边际变化上难以看到继续向好的局面，我们维持对乘用车行业的“中性”评级。但我们认为在目前阶段，经济的小幅回落对乘用车需求的冲击并不严重，近期的乘用车终端需求状况即是明证，在经济未见严重恶化的前提下，我们认为乘用车需求的稳定增长仍然值得期待，不必对行业前景过分悲观。

　　个股方面继续推荐长安汽车(000625，买入)、宇通客车(600066，买入)、江铃汽车(000550，买入)、福耀玻璃(600660，买入)、潍柴动力(000338，买入)、庞大集团(601258，增持).(兴业证券)