家电行业受益市场风格切换 强推4只股

　　气温对空调股股价影响的研究 6月配置组合

　　6 月行业基本面：1 )近期销量将受节能补贴翘尾因素负面影响，但下半年地产成交量的滞后带动作用将有对冲：节能补贴明确不再延续带来了5 月零售因翘尾效应而明显增长(电视机翘尾程度最大)，对6-8 月需求有一定透支；但地产成交量的滞后拉动作用则将继续加码(去年10月起全国商品房销售面积增速转正，按滞后三个季度算将拉动下半年家电销售)，对冲补贴结束的负面影响；空调依然靠天吃饭，只要天气帮忙，今夏旺季旺销的概率较大。2 )利润率提升：行业弱复苏下价格战并不激烈；白电和厨电上半年成本小降和价格小升令利润率同比向上；黑电因面板1-5 月环比下降而整机降价幅度不大使得同类产品盈利环比改善。3 )补贴政策结束对黑电的影响大于白电。4 )竞争格局依然趋向集中度提升：宏观经济和行业弱复苏下，企业以追求利润增长为要务，我们判断不会出现恶性价格战，品牌集中度均提升，龙头市场份额提高。

　　6 月行业策略：今年以来我们1-4 月看多行业、5 月看平；基于业绩确定性、低估值和低PE/G，我们继续看好家电板块至年底的后续表现；但6 月因为政策不延续属于略低于预期，加上近期家电销售难现超预期，因此我们继续短期看平，主要看个股的事件性机会以及业绩改善超预期机会。细分板块短期减少黑电和厨电配置(黑电因节能补贴没有延续，厨电因已经积累了相当涨幅)，增加空调配置(低估值安全，期待6 月下旬起至8 月旺季旺销).

　　6 月组合：TCL 集团/ 美的电器/ 日出东方/ 海信科龙/ 三花股份各20% 。增加空调配置的策略落实在美的、科龙、三花上，因为它们除了空调以外还有其他催化剂(美的看小家电盈利改善，科龙预期中报高增长和股权激励行权，三花看电子膨胀阀放量)，可以防御万一凉夏；黑电留20% 权重给TCL 集团是因继续看好公司面板及整机的销售和盈利增长；新增我们5 月下旬上调至买入评级的日出东方(也属厨电行业，太阳能热水工程业务持续翻番提升业绩和估值).(国金证券)