融资融券同居首位 多空博弈金融板块

　　最新数据显示，4月1日至3日，金融板块融资余额3251.85亿，在板块中位居首位。而金融板块融券余额7.58亿，同样位居板块首位。从个股分析，融资买入额和融券卖出量前十位个股中，金融股各占七席。金融板块巨大体量和银行股仅6倍的偏低估值是吸引多空交战的主要原因。

　　融资融券业务开闸以来，市场参与程度在不断加深，而多空双方的争夺也在持续上演。在这其中有一个比较明显的现象，即金融板块往往既成为做多对象，同时也颇受空方青睐。多空双方在此有了明显交集。上周，即4月1日至3日的三个交易日，金融板块融资余额3251.85亿，在板块中居于首位，而金融板块融券余额7.58亿，同样位居板块首位。从个股情况看，融资买入额前十位的个股中，金融股便占了七个，融券卖出量前十位个股中，金融股同样占了七个。

　　为什么金融股会同时成为做多和做空的重要标的呢？

　　金融板块体量巨大。截至4月8日收盘，两市A股总市值为23万亿，而金融服务板块市值便达到5.6万亿，占A股总市值的24%，远远超过其他板块所占比重，庞大的体量自然吸引了更多的关注。

　　从多方的角度分析，金融板块价值凸显。做多的理由很大程度上来源于其偏低的估值。当然，并不是金融板块所有细分行业都有较低的估值。估值的洼地来自于占据金融板块七成以上权重的银行股。目前银行股的整体估值仅为6倍左右，市场的悲观情绪抑制了银行股股价，虽然2012年底有过一波强势上涨，但经过近期调整以及2012年业绩的陆续披露，根据最新业绩计算出的市盈率(PE)又重回低位，对于众多价值投资理念追随者来说，这个价位不能不说十分具有吸引力。

　　从空方的角度分析，银行股仍然有下行的空间。银行业的经营环境正在逐步转变，利率市场化的影响将逐步显现。金融十二五规划明确要“稳步推进利率市场化改革”，根据国外利率市场化经验，利率市场化将引起银行间激烈的价格战，在推行利率市场化初期，银行净息差普遍下降，同时信用成本率上升。银行未来盈利压力加大。

　　从市场角度看，一方面，金融股具有较强的周期性，多空双方可以通过金融股的操作来间接印证对宏观经济的判断，并用以进行资产组合配置；另一方面，受多方面因素的限制，融券的难度相对融资来讲更大，需要有足够的券源和融出的意愿，这两方面都符合条件的板块需要有足够的持有量和较多看好其未来的持有者，低估值的金融板块便成为不二之选。

　　当然，万事万物都处于不断变化之中，唯一不变的就只有变。目前融资融券业务仍处于发展阶段，未来的政策变化可能会对目前的格局有所影响。尤其是融券余额目前与融资余额相比还处于非常小的规模，未来金融板块在融券中能否保持居首的位置相信也会因为市场和政策的调整出现变化的可能。

　　回到目前的市场环境中，金融板块，尤其是其中的银行股估值偏低，从融资融券的角度来看，如果不是用来平衡风险，那么进行融资买入操作的胜算相对更大一些，投资者在配置资产组合时可以适当考虑。(作者系东莞证券研究员)