煤炭板块历经寒冬终迎春天 9股“卧薪尝胆”

　　煤炭行业周报：环渤海动力煤价降幅扩大，焦煤大矿继续下调价格

　　类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2013-07-09

　　上周六大电厂日均耗煤环比小幅下降，整体发电数据依然疲弱，环渤海指数本周跌幅进一步扩大，秦港5500大卡动力煤已跌至585元。钢焦方面，施工进入淡季钢铁有望减产，河北地区环保核查力度加大，近期唐山地区钢坯价格连续上涨，部分库存较低企业开始主动补库，但由于焦煤企业仍处于价格战中不能自拔，焦煤价格下跌趋势仍未结束，本周兖矿精煤再度下调55元左右。由于二季度煤炭价格加速下调，煤炭板块公司盈利平均下滑幅度预计将在50%左右，亏损企业将进一步增多，业绩下调压力较大，我们相对看好的品种为：中国神华、平煤股份、山煤国际、大有能源.

　　本周重点新闻：1)煤炭生产经营许可证或1-3个月内取消；2)进口煤限制令搁浅；3)安监总局对煤矿安全下最后通牒。

　　数据点评：

　　秦皇岛动力煤价微幅下降河北炼焦煤价格基本平稳：秦皇岛港动力煤价微幅下降，环渤海动力煤价小幅下降，产地动力煤价基本平稳，国际动力煤价小幅下降；河北炼焦煤价格基本平稳；太原焦炭价格小幅下降；山西晋城无烟末煤价格基本平稳；阳泉喷吹煤价格基本平稳；尿素价格小幅上升，甲醇价格微幅上升。

　　国内外油煤价比值上升国内外价差缩小：截止7月5日，布伦特原油现货价格环比上升4.85美元/桶至107.61美元/桶，升幅4.72%。按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为5.60，环比上升0.40；国际油价与国内煤价比值为4.58，环比上升0.24.

　　秦港调入调出下降库存小幅下降：截止2013年7月8日，秦港煤炭日均调入量环比下降4.3万吨/日至59.6万吨/日，环比降幅6.7%。日均调出量环比下降1.3万吨/日至64.7万吨/日，环比降幅2.0%。截止2013年7月8日，秦港库存周环比下降9.6万吨至686.9万吨，环比降幅1.4%，

　　六大电厂日均耗煤小幅下降库存微幅上升：截止2013年7月5日，本周六大电厂日均耗煤环比下降0.77吨/日至71.53万吨/日，降幅1.1%。截止2013年6月20日，直供电厂6月中旬日均耗煤329.7万吨，环比升幅2.7%。截止2013年7月5日，六大电厂库存环比上升2.8万吨至1571.17万吨，环比升幅0.18%。截止2013年6月20日，直供电厂库存较5月31日上升2万吨至7476万吨，环比升幅0.03%，存煤可用天数下降至22天。

　　国内海运费小幅下降国际大幅下降：截止7月5日，国内主要航线平均海运费环比下降0.39元/吨至28.69元/吨，降幅1.33%。截止7月4日，澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比下降0.73美元/吨至7.47美元/吨，降幅8.9%。

　　标签：煤炭股

　　煤炭行业：期螺回升，国际焦煤微弱反弹

　　类别：行业研究机构：东方证券股份有限公司研究员：吴杰日期：2013-07-09

　　动力煤价格：主要港口动力煤持平，大同坑口煤较上周下降2.1%至460元/吨

　　本周秦皇岛6000KC，5500KC，京唐港5500KC分别较上周持平至635元/吨，590元/吨，590元/吨，广州港山西优混5500KC较上周持平至680元/吨。本周大同坑口动力煤价较上周下降2.1%至460元/吨。

　　焦煤价格：京唐港山西焦煤价较上周下降2.6%至1120元/吨

　　古交地区2#焦煤车板价较上周持平至1140元/吨。开滦肥精煤较上周持平至983元/吨。平顶山主焦煤价格较上周下降5.2%至1100元/吨。京唐港山西焦煤价较上周下降2.6%至1120元/吨。7月5日澳大利亚焦煤中国CFR价格较前一周上升0.35%至143美元/吨。

　　无烟煤价格：阳泉中块煤下降6.3%至885元/吨，喷吹煤持平

　　本周阳泉洗中块坑口价较上周下降6.3%至885元/吨；喷吹煤较上周持平持平至875元/吨。

　　国际煤价：澳洲纽卡斯尔动力煤价格周指数下降2.3%纽卡斯尔动力煤周指数下降2.3%至77.1美元/吨，较秦皇岛大同优混煤价低79元，2012年国际平均高于国内12，净进口2.8亿吨。

　　下游价格：国内期货螺纹钢指数上升1.6%。WTI上升7.3%，BDI指数下降6.1%

　　本周国内期货螺纹钢指数上升1.6%至3545，国际钢铁指数持平163.6，本周WTI油价上升7.3%至103.6美元/桶，秦皇岛至广州运价下降0.9%至33元/吨，国际海运指数BDI下降6.1%至1099。上海期货铝价上升0.6%至14300.

　　煤炭库存：秦皇岛库存下降1.5%，6月20全国电厂库存持平本周秦皇岛库存较上周下降1.5%至681.7万吨，调入量为416.7，下降3.4%，调出量429万吨，下降5.3%。6月20日我国直供电厂库存7478万吨，较6月10日持平，可用天数下降1天至22天。

　　股价与估值：

　　上周申万煤炭三级指数上升0.1%至2732.3点，同期沪深300指数上升1.2%至2227，目前国内煤炭行业平均PE9.65倍(历史主要区间10-20)，煤炭估值相对处于自己历史中值偏低的位置。上周美国最大煤企博地能源股价上升0.1%至14.65美元，国际煤炭公司估值略低，13年国际动力煤公司PE8-10倍。

　　投资策略与建议：

　　钢铁库存降低至较低位置，钢铁行业存在补库的可能。目前钢厂焦煤库存处于中等位置，从长期盈利和资源价值角度看，煤炭股已经比较便宜，煤炭板块前期跌幅近百分之五十，部分煤企大股东已经开始增持自身股票，焦煤价格持续下降，使得企业三季度压力更大，我们认为钢铁需求好转是煤炭行业出现像样行情的必要条件，中期维持谨慎。

　　风险提示：小煤矿复产可能冲击煤价

　　煤炭行业周报：国际动力煤价下跌，动力煤仍将缓慢下跌

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：葛军日期：2013-07-08

　　一周股市回顾

　　本周煤炭行业指数上涨0.69%，跑输沪深300指数0.50%。其中表现较好的有大同煤业、山西焦化、神火股份、靖远煤电和开滦股份；表现较差的包括：郑州煤电、西山煤电、山煤国际、平庄能源和大有能源.

　　一周煤市回顾

　　动力煤：港口价格平稳，部分监控产地煤价下跌。本周港口煤价基本平稳，秦皇岛港各类煤价均与上周持平，其他各港有个别发热量煤价小幅下跌；山西、内蒙、山东等产地煤价有所下跌。

　　炼焦煤：国际炼焦煤价格有所回升，部分监控产地煤价弱势下跌。海角港高挥发焦煤和风景矿焦煤分别上涨0.5和0.75美元/吨。国内河南、山东炼焦煤价格跌幅较大。

　　本周观点

　　动力煤：国内煤价调整波及国际煤价，进口煤价格优势延续，国内煤价仍将承压，但我们认为结构性因素不再，暴跌概率较小。受上周国内港口煤价大幅调整影响，进口煤价格优势减弱，进口贸易商需求下滑，本周澳洲动力煤价跌幅较大。本周国际煤价下跌一方面显示国内港口煤价的下调阻挡进口煤的目的部分实现，另一方面也凸显了国际煤炭产能过剩，中国进口减少迫使国际煤价调整维持需求。随着国际煤价的调整，进口煤价格优势仍在，我们预计在国际产能过剩情况下，挤出进口困难较大，进口规模仍将维持，国内煤价继续承压。

　　但我们认为，目前的煤价下跌主要是大矿主动降价扩大市场份额，仍在控制范围内，且不存在去年的结构性暴跌基础，港口煤价出现类似去年的暴跌概率较小。我们预计后期国内煤价仍将缓慢下跌，尽管调价形式可能显示为低频高幅。

　　炼焦煤：钢价反弹，焦煤销售略有改善，短期缓解煤价下调压力，但未致趋势性改善之时。近期钢材库存去化顺利、环保政策加码等基本面改善因素推动本周钢铁现货Myspic指数与螺纹钢期货价格双双上涨，利于缓解上游煤焦行业成本传导压力。炼焦煤企业受下游需求向好影响，销售略有改善，短期煤价下调压力有所缓解。但是，钢铁需求转入淡季，环保加码导致炼焦煤需求下降等不利因素仍难消除，钢价反弹对煤价的利好难以持续，炼焦煤价格趋势性上涨条件尚不具备，建议继续等待炼焦煤行业供给收缩，去库存深入。

(责任编辑：DF105)