煤炭板块历经寒冬终迎春天 9股“卧薪尝胆”

　　兰花科创：煤炭安全边际高，尿素盈利好转

　　兰花科创600123

　　研究机构：东方证券分析师：吴杰撰写日期：2013-04-24

　　兰花科创2012年实现收入76亿，同比持平，成本41.9亿，同比增长3%，实现各项费用15.8亿，同比增长25%，主要是管理费用35%的增长所致，公司实现净利润16.8亿，同比增长7%，实现归属母公司净利润18.6亿，同比增长12%。实现EPS1.63元，同比增长12%。公司一季度实现收入18.96亿，同比下降11%，实现成本总额14.4亿，同比减少10%，其中管理费用下降17%是主因。公司实现营业利润5.4亿，同比下降17%，归属母公司净利润4.23亿，同比下降17%，实现EPS0.37元，同比下降17%。

　　2013年本部矿井EPS或将减少0.25元。伯方矿地质复杂导致公司2012年煤炭产量仅577.5万吨。2013年计划生产煤炭668万吨，其中，本部矿井可能只生产618万吨。近期无烟煤市场价下降，我们下调公司13年预测售价至673元，相对2012年预测下降70元/吨，成本增加10元，对应公司本部13年吨煤净利下降至163元，净利润相对12年下降3亿元，对应EPS减少0.25元。

　　2013年兰花焦煤有望减亏0.07元。2013年兰花焦煤有望在3-4季度投产，全年预计实现产量50万吨，有望冲减公司管理成本，预计全年减亏4000万，相当于增加EPS0.07元。

　　2013年亚美大宁贡献投资收益减少0.02元。一季度亚美大宁产量较少，预计不到100万吨，实现净利润较低，预计全年产量不会少于去年，但售价下跌可能导致贡献EPS减少0.02元至0.45元。

　　2013年公司化肥化工业务有望增加公司EPS0.08元。2012年公司尿素业务盈利1.2-1.3亿，化工业务亏损1.2-1.3亿，而13年1季度实现尿素利润0.9亿，化工亏损0.4亿，全年有望实现净利润2亿，增加EPS0.08元，

　　财务与估值

　　由于公司煤价下跌较多，我们下调未来三年公司煤价预测9%，按照公司产量计划，上调公司产量预测3%，预计公司13-15年EPS分别为1.51,1.65,1.94元，给予公司13年15倍PE，下调公司目标价至22元，维持公司买入评级。

　　风险提示：尿素价格可能低于我们预期。

　　阳泉煤业：业绩尚可，估值合理

　　阳泉煤业600348

　　研究机构：中银国际证券分析师：唐倩撰写日期：2013-04-27

　　公司12年实现归属母公司净利润23亿元，同比下降19%，每股收益0.95元，符合业绩快报。

　　煤炭业务表现尚可。12年公司自产煤3042万吨，同比增加10%，综合煤价下跌6%至513元/吨，跌幅小于市场平均水平(8%)，吨煤净利下滑20%至102元/吨，整体煤炭业务毛利率下滑3个百分点至20%，总体表现尚可。

　　13年1季度净利润同比下降33%至5亿元，每股收益0.21元，基本符合预期。

　　受益于整合矿逐渐释放产量以及现有矿产能提升，预计公司13-14年煤炭产量增长7%、11%至3,268万吨和3,638万吨。

　　公司最大的看点依然是资产注入，但在时间和方案不确定性仍很大。

　　评级面临的主要风险

　　开滦资产注入方案好于预期，对公司短期股价影响正面。

　　业绩对管理费用比较敏感。

　　估值

　　由于近期市场煤价低于预期，行业景气度继续下滑，我们下调13-14年每股收益预测12%和14%至0.75元和0.79元。基于18倍目标市盈率，我们将目标价由13.94元下调至13.50元，维持持有评级，目前估值基本合理。

　　永泰能源：资产重组终止，外延成长受限

　　永泰能源600157

　　研究机构：兴业证券分析师：刘建刚撰写日期：2013-06-18

　　事件：

　　永泰能源发布公告，公司于4月3日公布的并购重组申请被中国证监会暂停审核，原因为与公司重大资产重组相关的有关方面涉嫌违法被稽查立案，但控股股东及永泰能源均未收到被稽查立案的通知。基于并购重组被暂停审核以及煤炭市场出现变化，公司董事会同意终止本次发行股份购买资产及配套融资事项，并承诺未来三个月内不进行重大资产重组事项。

　　点评：

　　2013年4月3日，永泰能源发布公告，拟以49.5亿元按11.84元/股收购旗下华瀛集广等6座煤矿少数股东权益，并向控股股东-永泰控股按11.84元/股发行股份融资10亿元。重组完成后，公司煤炭权益核定产能将由1211万吨增至1428万吨(华瀛集广等6座煤矿权益核定产能由207.9万吨增至424万吨)，权益产能增厚约18%。

　　本次资产重组的终止将影响公司外延扩张进程。作为高成长型公司，永泰能源计划2013年在山西、陕蒙和新疆等地继续收购优质煤炭资源，力争新增煤炭产能1000万吨。并将围绕“三大主业、三大基地、三千万吨”的战略目标进行，按照“主打山西、接续陕蒙、后备新疆”的总原则，重点形成“煤、电、气”一体化发展格局。而此次重组终止后，公司承诺未来三个月内不进行重大资产重组事项，势必将影响公司外延扩张的进程。

　　盈利预测：由于今年以来焦煤价格跌幅超过20%，因此下调公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.51元、0.62元和0.65元，对应PE分别为17倍、14倍和13倍，而本次资产重组的终止将使公司短期产能扩张受限，公司缺乏新的亮点，预计其股价波动将超过市场均值，维持“增持”评级。

　　风险提示：煤炭价格下跌超预期；煤矿投产速度低于预期。

(责任编辑：DF105)