中央决定深化国防和军队改革 12股最受益附股

　　哈飞股份：加速成长预期开始兑现

　　哈飞股份600038

　　研究机构：中金公司分析师：张锦撰写日期：2013-10-29

　　业绩高于预期

　　公司2013年前3季度实现销售收入1,964百万元，同比增长40.5%，实现归属母公司净利润102百万元，同比增长38.2%，扣非后同比增长39.0%。公司前3季度毛利率同比下降0.9个百分点，销售净利率同比下降0.1个百分点。前3季度EPS为0.30元，其中3Q单季度EPS为0.14元，超市场预期。

　　从单季度情况来看：公司3Q13单季收入同比增长53.1%，环比增长22.3%；单季净利润同比增长71.9%，环比增长18.8%；单季毛利率同比上升0.3个百分点，环比上升4.4个百分点；销售净利率同比上升0.6个百分点，环比下降0.2个百分点。

　　发展趋势

　　下游需求旺盛，生产任务饱满：受益于军用、警务、政务、通航、出口等多个领域拉动，直升机与通航飞机需求从12年开始呈加速增长趋势，而哈飞股份成为主要受益者。公司目前生产任务饱满，职工经常性加班加点。我们认为13年公司主力成熟机型(直9、运12)交付量有望创新高；直15、运12F、莱格赛650等新机型的生产交付也有望取得突破或实现大幅增长。而1-3Q13收入和利润的高增长正是以上产销旺盛形势的反映。

　　财务数据显示高增长有望持续：公司资产负债表显示，3Q末公司存货和预收账款分别较年初增长58%和15%，显示公司军品/非军品的在产产品任务/在手订单量均比年初有进一步显著增长，这预示着未来1-2年中公司业绩保持高增长有较高保障。

　　资产注入持续推进：9月，哈飞公告资产重组获证监会核准。本次方案将注入中航直升机公司持有的昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权和天津公司100%股权，中航科工持有的昌河航空100%股权及哈飞集团拟注入资产，同时配套融资。我们认为重组有望于1H14完成，完成后，哈飞股份将基本实现中航工业集团民用直升机制造业务全覆盖，同时有望获得20%左右EPS增厚。

　　盈利预测调整

　　维持公司13-15年EPS分别为0.42、0.55、0.70元的预测(暂未考虑注入增厚)，目前股价对应13-15年P/E分别为62.3x、47.4x、37.1x。哈飞股份有望成为国内直升机及通用航空产业加速成长的最大受益者，建议投资者重点关注。维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示

　　军品交付的不确定性，公司资产注入和增发进度的不确定性。

　　中航光电：业绩符合预期，收购可能略增业绩

　　中航光电002179

　　研究机构：广发证券分析师：罗立波，真怡，董亚光撰写日期：2013-10-28

　　净利润稳步增长，业绩符合预期。2013年1-9月实现销售收入16.9亿元，同比增长5.38%；归属于母公司股东净利润1.73亿元，同比增长9.69%；1-9月EPS0.39元/股，上半年增发股本扩张导致EPS略有下降。公司还预计全年归母净利润增幅在0-30%。

　　毛利率略升，但期间费用、资产减值损失略增。1-9月综合毛利率水平为34.81%，较上年同期提升约1.8个百分点，但单季度毛利率同比略降近1个百分点。1-9月期间费用率较上年同期增加1.83个百分点，资产减值损失同比增加35%。

　　现金收购西安富士达将略增厚业绩。公司前期公告签订股权收购意向书，拟以不超过1.85亿自有资金现金收购西安富士达科技股份有限公司不低于51%的股权。根据公告，西安富士达是国内射频连接器行业的民营企业。按公告数据，此项收购将增加收入规模约13%，增加归母净利润约4%左右，增厚公司EPS0.016元。

　　关注沈阳兴华盈利改善情况。公司还修改了单方增资子公司沈阳兴华的协议，增资额由原来的2.35亿改为1.1亿，控股权将由增至72%改为62.87%。

　　随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动，沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来；后续需要关注沈阳兴华盈利能力的改善情况。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑收购事宜，我们维持公司13-15年EPS0.50,0.56,0.63元的盈利预测，目前股价对应14年EPS的估值水平为25倍。我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景，维持“买入”评级。

　　风险提示：交货进度可能会对业绩造成影响；沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩；收购事宜尚具有不确定性。

(责任编辑：DF082)