中央决定深化国防和军队改革 12股最受益附股

　　风帆股份：汽车电池龙头，AGM电池是看点

　　风帆股份600482

　　研究机构：信达证券分析师：范海波撰写日期：2013-11-05

　　公司是具有品牌影响力的汽车起动电池龙头。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄电池厂；目前公司主要产品“风帆”牌汽车起动电池是我国此领域第一品牌产品；2012年，蓄电池的营业收入占比达到81.4%，营业利润占比为95.6%。

　　率先布局微混新能源汽车电池，为未来成长打基础。微混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性；公司积极布局微混新能源汽车上使用的AGM电池，目前已经向上海通用、比亚迪等厂商供货；未来两年产能将进一步释放，为公司带来新的增长。

　　背靠中船重工大股东，资产整合具有想象空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，未来资产注入空间较大；可整合资产可能包括481厂、712所等中船重工下属厂所的电池业务；此外公司与中船重工第718研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装臵。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司13~15年EPS分别为0.27、0.39、0.50元，考虑到公司汽车起动电池领域的龙头地位、AGM电池较好的前景以及公司较强的资产整合预期，以及公司管理可能改善带来的业绩弹性，我们可以给予公司一定的溢价，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂：微混新能源汽车发展加速；行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期。

　　风险因素：1、AGM电池需求低于预期；2、产品盈利能力仍处低位；3、整合进展低于预期。

　　中航精机：营收降幅收窄，利润加速提升

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：马军日期：2013-10-29

　　事项

　　公司发布2013年三季报，期内实现营业总收入42.69亿元，同比减少8.35%；实现归母净利润2.69亿元，同比增加16.15%，EPS为0.38元，同比增长18.75%。同时公司预计2013年归母净利润3.71-4.46亿元，同比增长0-20%

　　主要观点

　　1。公司Q3单季度同比增长突出，前三季度营业收入降幅收窄，利润提升较大。航空产品的增长是支持公司业绩的决定性因素，同时公司通过调整产品结构，提升压缩机产品毛利，减缓了产销量下滑带来的影响。公司Q3单季度实现营业收入12.19亿，同比降低-2.53%；实现归母净利润6747万元，同比大幅增加48.69%。从产品结构上来看，公司航空机电产品收入增长较快，毛利率提高，在主营业务中占比进一步提高，弥补了非航产品利润下降，是支撑公司利润增长的决定性因素。公司航空产品分为军用、民用航空机电产品和转包生产，公司军用机电产品受益于整机销售增长，且我国正处于航空装备升级换代期，新型战机中机电产品的价值占比和利润水平将有所提升。民用航空产品方面，公司是新舟飞机机电产品供应商之一，7月20日国家进出口银行签订框架协议，考虑向中航国际租赁、奥凯航空提供用于采购总数不超过50架新舟飞机的融资，总融资额度不超过70亿元。预计该协议将促进新舟飞机的销售，公司将迎来利好。转包生产已结束建设期，交付量增加较快，前三季度出口退税增加65.26%，即是转包生产出口增加所致，我们预计全年转包生产交付可达1000万美元量级。民用非航产品中主要包括制冷压缩机和汽车相关产品，其中压缩机产品受经济形式影响较大，收入下滑明显。公司通过调整产品结构，提升压缩机产品的利润率，一定程度上减缓了产销量下滑带来的影响。

　　2。前三季度公司盈利能力明显增强，销售毛利率为26.8%，比去年同期大幅提高7.48%，是近年来的最高水平。主要原因是毛利率较高的航空产品占比上升，带动整理盈利水平。

　　3。前三季度期间费用率提升，主要原因是公司目前以航空产品为主，研发费用大幅增加。前三季度期间费用率为19.76%，比去年同期大幅提高8.39%，其中销售费用率1.46%，比去年同期减少2.01%；管理费用率14.7%，大幅提高7.11%，主要原因是研发费用的增加；财务费用率为3.61%，大幅提高3.3%，主要原因是公司新增贷款至财务费用上升。

　　4。公司于6月公布定增预案，目前在相关部门审批过程中。我们认为未来中航机电版块资产证券化仍有空间。机电公司是中航集团六大直属军品制造板块之一，在军用航空机电设备领域处于绝对主导地位。机电板块整体盈利能力低于集团平均，主要原因是非航业务涉及到汽车及相关业务、摩托车、压缩机等民品非航业务受经济形式影响出现下滑，但其航空机电主业盈利能力一直稳定在较高水平。按2012年业绩测算，目前上市公司的航空机电产品营业收入和毛利分别占版块的51.5%和27.7%。版块内金城集团、新航集团、航宇装备、武汉仪表等公司仍有优质航空机电资产尚未注入。金城集团和航宇下的航空机电产品资产为事业单位，涉及到企业化改制问题，在三中全会的另外公司前期获得江苏省国资委无偿划拨的宝盛集团35%股权，成为其实际控制人。这一举措说明中航下属各专业子公司具备外生生长性。

　　投资建议

　　我们预计公司2013年至2015年的EPS为0.61、0.72、0.90元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　非航民品收入和毛利率受经济形式影响，继续大幅下滑的风险。

(责任编辑：DF082)