中央决定深化国防和军队改革 12股最受益附股

　　航天电子：稳步推进航天业务，积极拓展新产业

　　航天电子600879

　　研究机构：东兴证券分析师：韩庆撰写日期：2013-08-13

　　事件：

　　2013年上半年，公司实现营业收入17.47亿元，同比增长8.64%，实现利润总额1.05亿元，同比增长16.41%，实现净利润0.75亿元，同比增长9.24%。

　　观点：

　　上半年稳定增长，全面目标完成不成问题：公司年初制定的经营计划为2013年全年力争实现营业收入超过41亿元，今年上半年公司实现营业收入17.47亿元，同比增长8.64%，完成计划的42.61%，因为公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点，每年均呈现出前低后高的特性，所以我们认为公司全年41亿元收入目标不成问题。

　　技术先进，圆满完成“神十”任务：公司上半年航天军用产品收入达15.63亿元，同比增长10.68%，虽然毛利率减少3.36个百分点，但是公司注重技术提升，上半年研发支出4041.8万元，同比增长13.62%。在强大技术实力支持下，公司圆满完成了以“神舟十号载人交会对接”为代表的各项科研生产任务，承担的一批“核高基”、“载人航天”等国家重大科技专项研发项目顺利实施，承担的国家“十二五”某专业技术研发

　　项目顺利通过中期评估，新拓展的雷达遥感与探测技术领域研发项目取得新进展；“集成电路设计理论和方法研究”、“微小卫星系统支撑技术”、“星载探测激光雷达”等多项技术创新项目的材料申报、项目立项等工作，为公司航天电子核心技术的创新发展奠定了基础；桂林航天公司研制的宇航级TO-5继电器产品配套成功，实现对国外同类产品的替代；时代民芯公司“百万门级FPGA转抗辐射加固ASIC”项目获得国防科学技术进步一定奖。下半年我国将发射探月卫星“嫦娥三号”，又将体现公司遥控遥测技术实力。

　　积极拓展航天外市场：公司拓宽了北斗应用领域，北斗产品用于藏羚羊、海龟等珍稀保护动物的跟踪保护，石油钻井测斜仪、大功率高压变频器等项目技术能力及市场拓展能力稳步提升，另外公司系统级产品完成多次定型试验，进展顺利。

　　期待资产注入：公司大股东航天九院2012收入约为135亿元，其中以陕西航天导航设备有限公司为代表的企业单位收入13亿元，净利润8千万，以西安微电子为代表的事业单位收入23亿元，净利润3亿元。随着我国事业单位改制与军工资产证券化加速进行，我们十分期待公司进行军工资产整合。

　　结论：

　　公司在航天市场竞争优势明显，十二五期间我国将发射“百箭百星”，因此公司航天业务将增长稳定，另外配股工作完成后，公司航天外市场将迅速发展，我们预计公司13-15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元，对应PE分别为32倍、25倍和21倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　航空动力：继续稳定增长，资产收购将提升投资价值

　　航空动力600893

　　研究机构：中国银河分析师：鞠厚林撰写日期：2013-10-18

　　1。事件

　　公司公布2013年3季报，1-9月公司实现收入50.1亿元，同比增长4.2%，实现利润总额2.42亿元，增长7%，归属净利润2.05亿元，同比增长7.3%。1-9月每股收益为0.19元，净资产收益率为4.8%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)业绩继续稳定增长

　　总体上看，公司收入和利润继续保持稳定增长的态势，显示了公司主业向好的趋势。同时我们注意到，第3季度的收入和利润指标同比有一定回落。7-9月，公司的收入为19.66亿元，同比降低约6个百分点，归属净利润8038万元，同比下降15%左右。7-9月的收入和利润指标明显弱于上半年的指标，我们认为这要是产品结算的季节性波动造成的，全年持续增长的预期不变。7-9月公司的费用情况稳定增长，其中销售费用和管理费用同比略有增长，财务费用基本持平。

　　(二)未来增长有望加快，资产注入提升投资价值

　　我们认为，国内航空发动机产业的加速增长时期还没有到来，未来几年如果重要产品实现技术的质量上的突破，将带来相关公司业绩的加速增长。而且未来随着国产发动机保有量的增加，航空动力的维修业务快速增长的可能性很大，由于维修业务的毛利率比制造业务高出较多，因此公司利润增长将会有明显加快。公司于上半年公告了收购沈阳黎明、贵州黎阳、株州南方等公司的发动机制造及维修资产，完成后将基本实现国内航空发动机主要资产的上市，对公司的业绩和战略地位都将带来明显的提升。公司未来将成为航空发动机大发展和发动机专项等产业政策的最大受益者。目前资产收购工作正在推进中。

　　3。投资建议

　　我们预计航空动力2013年每股收益分别为0.31元，如果考虑资产注入和增发，我们初步预计2014年每股收益可达0.52元左右，市盈率分别为54倍和32倍，维持“推荐”评级。

(责任编辑：DF082)