中央决定深化国防和军队改革 12股最受益附股

　　洪都航空：预计收入利润确认集中在第四季度，获0.48亿元专项补贴

　　洪都航空600316

　　研究机构：中国银河分析师：邱世梁撰写日期：2013-10-30

　　业绩同比下滑，获4861万元专项补助资金支持航空城建设。

　　公司前三季度净利润为1155万元，同比-24%；营业收入为11.7亿元，同比8%；基本每股收益为0.0161元。第三季度收入3.8亿元，同比33%，净利润亏损15万元，去年同期盈利1384万元。公司公告收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4861万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设，预计将增厚EPS约0.07元。

　　维持盈利预测，收入和利润确认将集中在四季度。

　　我们暂维持2013年EPS为0.30元不变，第一、K8利润同比增长。

　　我们预计2013年K8交付量约20架，同比持平，但净利率同比提升，主要由于今年K8交付为出口订单，去年为国内订单；第二、预计12架L15利润确认集中在2013年。2012年公司获12架L15订单，预计年底全部交付，12年确认了部分收入，但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验，收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表，2010-2012年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%，净利润全年占比分别为45%、96%和83%；收入和利润确认基本在第四季度，前三季度参考意义不大。

　　第五、中航电测股权投资收益有望增厚EPS超过0.1元，前三季度公司未确认该部分投资收益，公司有望在未来进行确认。

　　管理费用率控制取得良好效果，未来盈利能力将逐步提升。

　　前三季度毛利率11.7%，同比下降4.9个百分点。我们判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多，导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%，但2012年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加，我们判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%，同比下降0.4个百分点。公司延续2012年加强费用成本控制的措施，并且取得较好的效果，前三季度期间费用率10.9%，同比下降4.5个百分点；其中管理费用率10%，同比下降5.5个百分点。

　　预计四代无人机年内试飞，无人机将打开公司中期成长空间。

　　关注无人战斗机试飞进展，5月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试，按照美军无人机试飞相关经验，频繁进行地面滑行测试，预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。

　　维持推荐评级：预计2013-15年EPS为0.30/0.50/0.80元，对应PE分别为52/32/19倍。K8、L15提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂：L15交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素：L15交付低于预期

　　中航动控：稳定增长，打造动力控制系统一体化产业体系

　　类别：公司研究机构：航天证券有限责任公司研究员：王宇飞日期：2013-11-07

　　公司业绩基本符合预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润为3603.52万元，较上年同期增17.87%；营业收入为6.86亿元，较上年同期增34.46%；基本每股收益为0.0357元，较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元，较上年同期增11.77%；营业收入为18.47亿元，较上年同期增23.33%；基本每股收益为0.1297元，较上年同期增9.18%。

　　公司主业稳定增长，打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势，为公司贡献稳定增长的业绩。未来公司通过非公开发行将巩固航空主业，扩大国际转包生产规模，同时利用控制系统的技术积累，做大做强车用及高端机械控制系统业务，强化天然气加注集成控制系统业务，增加公司盈利增长点。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元，对应PE为43倍、34倍、24倍，我们看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项出台时间慢于预期；非航产品开拓不达预期。

(责任编辑：DF082)