汽车尾气控制紧急升级 10股望爆发(4)

　　江淮动力：开辟有色金属矿产新领域

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：乐宇坤日期：2011-09-21

　　江淮动力是我国中小功率发动机传统制造强军之一，公司发动机产品业已获得市场广泛好评。2011年初公司完成配股投入新一代节能环保型多缸柴油机和低排放通用小型汽油机项目，以升级产品结构。但更为吸引人的是，为开拓新的增长点，公司于2011年7月起控股西藏中凯矿业，成功开辟有色金属矿产采选新产业。中凯矿业现拥有2张采矿证和11张探矿证，旗下铜、铅、锌、白银和生铁资源丰富。其中5个已基本探明储量的金属矿拥有铜9.5万余吨，铅8.3万余吨，锌51万余吨，白银近570吨，黄金约1,270千克；其余8张探矿证基本处于普勘阶段，面积更为广袤，可以预见其金属储量增长潜力十分喜人。公司入驻中凯矿业后，积极组织龙玛拉矿生产，并加快探矿权转采矿权等工作。我们相信未来几年，龙玛拉矿有可能较大规模扩产，色错铜矿有望复产，帮中铜锌矿“探转采”或将取得突破，中凯矿业精矿产量极有可能显著增长。有色金属产业将发展为公司另一重要产业，并成为主要利润增长点。

　　云内动力：营业外收入减少是业绩大幅下滑主因

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2012-04-05

　　2011年，公司实现营业收入22.00亿元，同比下滑5.51%；营业利润-1,883万元，去年同期是-3,178万元；归属母公司所有者净利润3,992万元，同比下滑70.32%；基本每股收益0.06元。2011年每10股派发现金红利0.5元(含税).

　　收入与行业同步下滑。由于汽车和工程机械行业需求增速下滑，2011年柴油机产销量同比分别下降9.11%和5.89%，和公司收入增速下滑幅度相当。从不同产品来看，柴油机业务实现收入19.19亿元，同比下滑7.26%；轻型载货车实现收入2,397万元，同比下滑55.25%，主要是因为控股子公司云内动力达州汽车有限公司计划逐步退出轻型载货车制造领域。

　　毛利率升高。2011年，公司综合毛利率为14.81%，同比升高2.05个百分点。公司综合毛利率升高的主要原因是由于柴油机毛利率的提高和处于亏损状态的轻型载货车业务逐步退出。从不同产品看，柴油机业务实现毛利率15.08%，同比提高1.76个百分点；轻型载货车毛利率-31.06%，同比提高17.08个百分点；配件及其他业务毛利率17.39%，同比下滑7.07个百分点。

　　期间费用率升高，营业外收入减少是业绩大幅下滑主因。

　　2011年，公司期间费用率是13.68%，同比提高1.14个百分点。

　　其中，土地使用费支出增加使得管理费用提高0.73个百分点，存款减少导致和发行短期融资券导致财务费用提高0.40个百分点。2010年，公司获得成都公司土地补偿款1.69亿元并计入营业外收入，而2011年则没有相应营业外收入。扣除营业外收入因素，2011年实际归属母公司所有者净利润是214万元，在2010年则是-5,003万元。

　　柴油价格过快上涨，不利于轿车柴油机的推广。近日，国家发改委再次上调成品油价格：汽柴油价格每吨提高600元，涨幅为2009年6月30日以来最大。其中0号柴油价格增幅大于其他各号汽油增幅。柴油价格过快上涨，不但抑制汽车消费需求增长，而且弱化轿车柴油机的经济优势，不利轿车柴油机的推广。

　　盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.12元、0.17元和0.21元。对应于上个交易日收盘价4.14元的，动态市盈率分别为34倍、24倍和20倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示： 1)钢材价格上升；2)柴油价格大幅攀升。