水泥行业短期超跌反弹 长线布局优势股

　　弃“价”从量是主要投资思路

　　未来行业利润率将保持稳定。建材行业在08-12 年这轮周期中利润率的波动幅度相对于04-07 年那轮周期明显加大，这种波动主要是由于宏观经济和建材产品需求增速的波动幅度加大。而在未来宏观经济稳定的前提下，建材产品需求和建材行业利润率波动的幅度都会减小，保持稳定的概率较大。

　　稳定后的行业利润率水平将会略高于目前的水平。从11 年3 季度开始行业进入后4 万亿时代的消化过剩产能阶段，行业利润率略低于正常水平有利于这一过程的顺利完成。按照我们的预计这一阶段将在今年下半年逐渐进入尾声，届时水泥行业的利润率将上升至较目前高出2个百分点以上的水平，而玻璃单吨净利也将超过100 元，这一水平相对高景气时代仍明显偏低；

　　未来建材公司的成长性来自于业务量的增长而非利润率的提升。鉴于以上对行业景气度的判断，未来依赖利润率明显提升获得公司业绩快速增长的概率偏小，而业务量的增长就成为建材公司成长性的主要来源。我们认为未来建材公司业务量增长的来源主要有二：一、新型材料类子行业需求的增速会明显整体建材行业，而这些子行业的龙头企业将会获得较高的增速；二、在传统领域可能通过扩大市场占有率提升销量的企业。

　　弃“价”从量是主要投资思路。由于连续两年利润不达预期，建材板块整体处于估值偏低状态。而实质上在未来两年可能依靠销量增长而非价格波动依然能实现较高的业绩增长的品种处于低估状态，投资机会较为明显。按照以上两条主线，我们分别选择出新材料领域标的：南玻A 和北新建材、传统领域市场占有率提高可能性较大的旗滨集团和建材行业的龙头海螺水泥作为下半年的组合。

　　风险提示：

　　宏观经济在目前状态保持稳定是我们主要的前提假设，如果央行货币政策出现从紧过度的失误，可能导致行业利润率下行超预期。(中投证券)

(责任编辑：DF081)