航天军工多重主题将至 关注三条主线

　　军工资产证券化加速迹象明显 关注军工资产重组

　　最近两周沪深300 指数下跌7.28%，同期航天证券军工指数和军工精选指数分别下跌6.47%、6.81%，走势略微强于大盘。

　　6 月份前两周军工行业的主题看点主要集中于“神舟十号”发射，可以说是一个预期较为确定的事件，而发射时间选择在端午节，也是提前于市场预期，发射之后反而形成了一定的利空。而 5 月份军工行业的强势上涨也有技术性调整的需要，再加上大盘大幅下挫的影响，军工行业 6 月前两周表现并不尽如人意。

　　投资建议：短期重点关注航空动力复牌带来的投资机会，关注中航动控、成发科技、钢研高纳等航空发动机相关个股。长期依旧遵循三条选股原则：掌握核心技术并准确把握市场方向、掌握核心军工资产或者有核心军工资产注入预期、军民融合发展方向正确。可关注哈飞股份、洪都航空、中航电子等。

　　风险提示：政策风险；技术风险；重组不达预期的风险；军民融合发展低于市场预期。(航天证券)

　　五月运营数据差强人意 但七月股价有望季节性走强

　　地区航线客座率五月持续下降。三大航空公司5 月地区客运量同比增速基本与4 月持平。运力投放则高于客运量增长。三大航客座率大幅下降的趋势在5 月持续。

　　国内油价在五月出现同比大幅回落。国内和国际市场航油价格同比分别下滑12. 9 % 和 1.9%。油价的回落一定程度上抵消了票价下滑的负面影响。

　　人民币兑美元汇率在5 月基本平稳。今年年初以来人民币兑美元升值1.06% ，而5 月单月人民币仅升值0.03% 。受益于4 月人民币的快速升值，我们预计三大航均会在二季度录得汇兑收益。南航收益则最大。

　　七月股价或现季节性反弹 。历史上国内航空公司的股价呈现较强的季节性。自2005年以来，三大航空公司的股价在7 月平均上涨13.5%，超出HSCEI 9.1%。受益于休闲(旅游)飞行的季节性爆发，三季度是航空公司的传统旺季，贡献了较大比例的年利润。七月作为旺季的第一个月，市场砍到客座率和客流量增速双双环比上升，对旺季盈利充满憧憬，股价会因此而走强。

　　重申航空板块超配的投资评级。我们认为前期股价走软已经反映了疲弱的营运数据。七月份股价或季节性走强。(申银万国)