融资“钉子户”为何屹立不倒

　　2012年11月以来，在沪深融资交易市场中，广汇能源（600256）和包钢稀土（600111）的融资余额排名始终高居前三，堪称A股市场中的融资“钉子户”。在一个风水轮流转的市场中，居然有融资“钉子户”屹立不倒，让很多投资者倍感诧异。某资深投资人士认为，广汇能源和包钢稀土能够一直成为融资“钉子户”，可能并非单一资金所为，在2012年11月至2012年12月初大盘下跌期间，主要仰仗于中长线资金的支撑，而2012年12月以来，中长线资金逐渐退居幕后，短线投机资金则迅速跃至前台。

　　“钉子户”现身融资市场

　　2012年11月以来，大盘先是持续下跌、屡创新低，后又放量持续逼空。在大盘过山车式的走势中，绝大多数融资标的的融资余额出现了剧烈波动。这也很好理解，因为融资交易的投资者往往都是逐利的，正所谓“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”。

　　在具体操作上，很多参与融资交易的投资者一旦出现盈利，其操作策略多表现为按兵不动或乘胜追击，因而在某只融资标的持续上涨局面下，可以看到其融资余额往往会持续增长。但是，如果风向有变，导致参与融资交易的投资者出现亏损，那么其操作策略则会转变为静观其变或快速止损，因此如果某只融资标的持续下跌，可以看到其融资余额会持续减少。

　　受多数融资交易投资者以上操作行为影响，绝大多数证券融资余额的排名往往很不稳固，特别容易出现剧烈波动。在融资余额排名中稳居前列，应该是很难见到的，而“城头变换大王旗”则是常见现象。

　　不过，凡事似乎都有例外。2012年11月以来，在沪深融资交易市场中，广汇能源和包钢稀土的融资余额排名始终高居前三，堪称A股市场中的融资“钉子户”。

　　中长线资金逆风而动

　　某研究人士指出，由于沪深融资交易市场刚刚起步，与成熟市场所应该达到的规模还有很大差距。自融资融券推出以来，沪深融资余额就一直保持增长态势，这为目前融资“钉子户”的出现提供了一个很好的平台。不过，以上原因或许只能部分解释融资“钉子户”现象，一些投资人士认为其他原因也不可忽视。

　　有资深投资人士认为，2012年11月以来，在市场剧烈波动中，广汇能源和包钢稀土能够一直成为融资“钉子户”，可能并非单一资金所为。此言一出，一切图景似乎马上变得清晰起来。

　　该资深投资人士进一步指出，在2012年11月至12月初大盘下跌期间，广汇能源和包钢稀土出现不同程度的下跌，期间两只股票融资余额之所以能够保持相对稳定，主要依靠中长线资金的支撑。

　　在A股市场中，大致可以将资金分为两类——短线资金和中长线资金，短线资金反复倒腾，可能促使部分融资标的证券的融资余额排名出现剧烈变动，但中长线资金则有可能在一定时间造就融资“钉子户”。

　　中长线资金之所以这样做，并非出于稳定相关证券融资余额的目的，而是有着其内在的盈利动机。某研究人士指出，就目前来看，中长线资金的内在动机至少包括两个方面：其一降低资金占用的考虑，其二提前潜伏年报超预期的动机。

　　具体来看，就中长期配置角度（一般是3至6个月）而言，由于融资交易的杠杆效应，对于部分机构来说，通过融资交易获得杠杆，可以降低持有成本，提高投资收益率，因为与动用大笔资金持有包钢稀土和广汇能源的股票相比，融资交易显然能够起到减少占用资金的效果。

　　另外，就提前潜伏年报超预期的动机来看，某投资人士前期的研究表明，多数融资标的超预期业绩发布日之后的30天，往往都会有不错的收益。作为两只强周期品种，不排除广汇能源和包钢稀土2012年业绩有超预期可能，因此部分中长线资金有可能基于2012年报超预期而采用融资做多的方法提前潜伏，这在2012年11月至12月初大盘下跌期间客观上会起到稳定广汇能源和包钢稀土融资余额的作用，从而成就其融资“钉子户”的角色。

　　短线资金顺势而为

　　2012年12月以来，短线资金和中长线资金在促成广汇能源和包钢稀土两大融资“钉子户”的过程中，出现了一个快速的换位，中长线资金逐渐退居幕后，而短线抢反弹资金则迅速跃至前台。

　　由于包钢稀土和广汇能源的市场关注度极高，又是强周期品种，波动幅度相对较大，且参与融资交易可以获得较大的杠杆，这使得这两只融资标的证券成为部分投机资金的上佳选择。由于这些投机资金的存在，在反弹过程中推升包钢稀土和广汇能源的融资余额，最终促使其成为融资“钉子户”应该是顺理成章的事情。

　　有投资人士坦言，虽然目前融券投机资金规模不大，但操作模式已初具雏形，在目前市场条件下，这部分资金首选标的就是广汇能源和包钢稀土。换句话说，在反弹过程中，广汇能源和包钢稀土活跃的股性，吸引了投机资金的注意；而投机资金的加入，则进一步巩固了其在反弹过程中的融资“钉子户”地位。

　　此外，对大多数短线抢反弹资金来说，2012年12月至今股指强势逼空走势也起到了锦上添花的作用。随着2012年12月以来市场出现反弹，广汇能源和包钢稀土的股性活跃度快速上升，这必然吸引这些短线抢反弹资金参与融资交易，从而也在一定程度上强化了广汇能源和包钢稀土的融资“钉子户”角色。