中央将建立完整生态文明制度体系 10股最吸金附股

　　兴蓉投资：三季业绩符合预期

　　兴蓉投资000598

　　研究机构：上海证券分析师：冀丽俊撰写日期：2013-10-17

　　动态事项

　　公司发布三季度业绩公告，前三季度，公司实现营业收入为17.96亿元，较上年同期增16.43%；归属于母公司所有者的净利润为6.25亿元，较上年同期增11.66%；基本每股收益为0.22元。

　　第三季度，公司实现营业收入为6.40亿元，较上年同期增18.10%；归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元，较上年同期增12.01%；基本每股收益为0.07元。

　　主要观点

　　收入稳定增长，毛利率略降

　　2013年前三季度，公司实现营业收入17.96亿元，同比增长16.43%，增长主要是由于自来水售水量和污水处理量保持增长态势。

　　公司主营业务成本8.71亿元，同比上升26.30%，应为人工、物料成本上升。成本增幅高于收入增幅使得公司综合毛利率下降了3.79个百分点至51.50%。

　　三费费率下降源于汇兑收益

　　2013年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4195.09万元、9712.42万元和2857.78万元，同比增长27.13%、12.13%和-50.18%，三费比率分别为2.34%、5.41%和1.59%，总共为9.34%，较上年同期下降2.13个百分点。费率下降主要是由于财务费用的大幅下降，源于外币借款产生的汇兑收益。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为14.92%和12.47%，归于母公司的净利润将实现年递增15.15%和12.86%，相应的稀释后每股收益为0.28元、0.32元，对应的动态市盈率为18.69倍和16.56倍，公司估值居于行业平均水平。

　　我们认为，公司在跨区域经营方面具有一定优势，污水处理等环保项目将逐步贡献收益，维持公司“谨慎增持”评级。

　　东江环保：期待新项目止住业绩下滑趋势

　　东江环保002672

　　研究机构：东北证券分析师：陈炳辉撰写日期：2013-10-30

　　公司业绩略低于预期。公司2013年前三季度实现营业收入11.01亿元，同比下降0.46%；实现归属于母公司股东净利润1.64亿元，同比下降19.66%，EPS为0.73元，其中第三季度，公司实现营收3.93亿，同比增长7.42%，环比增长6.71%，实现归属于母公司股东净利润4784万元，同比下降23.70%，环比下降26.40%，EPS0.21元。

　　毛利率下滑趋势未止。今年以来，铜、镍等有色金属价格下跌，公司业务占比50%以上的资源化业务毛利率下滑，同时，其他业务经营状况也未见改善，导致公司毛利率下滑趋势在第三季度延续，数据显示，第三季度，公司毛利率降到29.69%，公司单季毛利率在2012年第二季度达到39.36%的高峰后，一直呈下降趋势，今年第一、二季度还分别为33.99%和32.58%。

　　公司期间费用率也在上升。其中，因项目推进占用资金，公司现金减少，借款增加，财务费用上升；管理费用因人力成本上升等而增加；销售费用较稳定。综合，公司期间费用率由上半年的14.32%，上升到了前三季度的15.53%。

　　期待项目投产止住业绩下滑趋势：其中，龙岗东江运行情况良好，今年产能大概能达到3万吨，未来还会逐步扩展。且公司收购了东莞市恒建环保科技有限公司，该公司拥有每年5万吨的含铜废液处理资质量，扩大东莞市场。清远东江8万吨电废项目，已建成1万吨产能，未来会加快扩建进度，进一步提高产能。现有业务模式主要是以市场价收购废电器，通过拆解及综合利用获得部分产品并根据相关规定领取政府补贴。嘉兴德达，拟投资6万吨/年工业废物资源化综合处理搬迁扩改项目。福永污泥二期工程项目建成达到可使用状态已转为无形资产。同时，粤北危废和湖南邵阳生活垃圾填埋场扩容项目都在推进。

　　盈利预测与评级。预计，公司2013年和2014年的EPS分别为0.95元和1.32元，PE水平分别为43和30倍。看好公司业绩模式，业绩增长与区域突破前景，维持公司谨慎推荐评级。

　　风险提示：环保风险；原材料供应与产品价格风险；项目延期风险。

(责任编辑：DF082)