发改委继续推进油气煤电价格改革 8股藏妖股基因(3)

　　深圳燃气：12年业绩略低预期，股价接近目标价，下调评级

　　研究机构：瑞银证券分析师：郁威，徐颖真撰写日期：2013-01-15

　　根据公司业绩快报，12年净利润同比增长30%，实现每股收益0.27元

　　12年公司营业收入和归属母公司股东净利润分别为89.58亿元、5.29亿元，同比增长10%/30%。业绩增长源于西气东输二线投产后用户和售气量的增加。

　　2012年Q1-Q4的EPS分别是0.07/0.11/0.06/0.02元。

　　四季度单季收入、利润同比、环比均下降

　　四季度单季公司营业收入为22.20亿元，同比下降5%，环比下降12%；实现净利润0.46亿元，同比下降29%，环比今年三季度更是下降61%。

　　燃气电厂售气不足以及销售气价打折导致业绩低于预期

　　12年广东地区电力需求不足且西电由于来水的原因外送广东的电量大幅增长导致广东省火电机组的利用小时数大幅下降，且燃气较煤电上网电价高需要当地政府补贴，因此燃气机组的发电量下降速度更快，我们判断深圳燃气四季度售予燃气电厂的气量非常低，由此影响了公司收入；由于广东省12年经济活动的减弱，导致工商业用户用气量需求的不足，公司为了开拓市场大客户售价可能给予打折，这是公司收入低于预期的另一个重要原因。我们认为随着经济大环境的企稳，13年第二个因素会消除但第一个因素仍需担心。

　　估值：目标价9.88元不变，下调评级至“中性”

　　我们基于DCF模型，WACC8.6%，得到目标价9.88元，由于近期公司股价的上涨，我们将评级从“买入”调整为“中性”。公司年报披露时间是13年3月29日，我们可能于之后重新审视我们的盈利预测。