诱空可能性大 关注改革主题20只股可逢低介入

　　浙江震元 ：新药美他多辛和腺苷蛋氨酸提升公司价值

　　浙江震元 000705

　　研究机构：招商证券分析师：李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同撰写日期：2014-02-24

　　新制剂驱动医药工业增长：罗红霉素原料药价格有较大下降。上游的硫氰酸红霉素受国内新增产能(科伦药业 )影响价格有较大下滑，虽然公司罗红霉素的销量同比没有下降，但价格下滑导致销售收入有较大下降。硫氰酸红霉素价格从13 年年初的约360元/公斤下降到目前的300 元/公斤，已处在大多数企业的成本线附近，再大幅下降的可能性较低，预计公司原料药业务14 年企稳。

　　美他多辛和腺苷蛋氨酸注射液值得期待。美他多辛胶囊剂和片剂由于适应症原因在临床推广缓慢，13年4月份获批美他多辛注射液国内独家，被评为2013年十大重磅处方药，公司对此产品较为重视，着重做好该产品的学术推广工作，通过急诊专家、相关医药行业学会等加深临床医生对该产品的认知。同时，针对不同的剂型采取不同措施，注射剂和胶囊剂型重点面向医院推广，片剂在外观、规格等做了调整，更贴近于零售终端市场。美他多辛将受益于新一轮的招标。腺苷蛋氨酸13年10 月份过现场检查，按照药监局工作流程，我们预计3-4月份获批。我们预计美他多辛和腺苷蛋氨酸都有过亿的市场潜力。

　　医药商业：定位区域龙头企业。商业批发调结构，主要是在浙江省内的渠道优势，规模大，毛利率低，过去：调拨为主，毛利率低；现在：70-80%终端销售针对医院、药店OTC 销售。零售大约70 家连锁，特色是中医坐诊。同时，积极发展中药饮片业务，预计产能提升到2000 吨。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：看好公司向专科药品制剂发展，氯诺昔康等制剂快速增长，腺苷蛋氨酸即将获批，美他多辛注射液受益于新一轮招标。预计13-15年EPS 至0.39、0.55、0.75元，同比增38%、40%、36%，对应PE 47、34、25倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：制剂低于预期，原料药降价。

　　云南锗业 ：2013年盈利符合市场预期

　　云南锗业 002428

　　研究机构：齐鲁证券分析师：王瑞撰写日期：2014-02-24

　　事件：公司2014 年2 月21 日公布了2013 年年度业绩快报，全年实现营业收入8.24 亿元，同比增长115.87%，利润总额同比增长27.82%，归属母公司净利润1.23 亿元，同比增长22.82%，对应EPS 为0.19 元，符合市场预期，略低于我们预期。

　　经营业绩分析：公司处于基本面相对比较好的行业，整体供给处于寡头垄断且集中度比较高的局面，而下游消费仍处于一个稳步的增长的阶段，故行业景气度还有望保持。报告期内公司营业收入大幅增长的原因是源于产品线长度以及宽度扩张带来的销售量的提升，不含锗镜头产品的前提下，公司对外销售锗产品金属量同比增长95.43%，而行业供需作用带来锗金属价格同比回升20%也是重要的原因之一。出于对企业长期经营以及资源的不可再生性考虑，公司未在终端产品放量的背景下同时提高矿上自给率，故净利润增长大幅低于营业收入增速的重要原因。

　　未来看点：上游看韭菜坝、下游看深加工，公司前期公告采购韭菜坝60%的股权，预计今年生产量为2吨，该矿山实际生产能力为15 吨且品位高，2014 年公司会考虑适当提高生产量以满足市场需求。深加工方面，我们坚持之前的观点看好“高纯四氯化锗”以及“红外锗镜头”两个项目的成长空间。目前公司已向长飞实行批量供货，、烽火整体试用情况较好。而红外锗镜头、镜片也开始逐步放量，产品质量已得到海外客户的认可，明年整体订单值得期待。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2014~2015 年营业收入分别为9.61 以及10.57 亿元，净利润分别是1.65 以及2.02 亿元，对应EPS 是0.25 以及0.31 元，维持公司“增持”评级。

　　奥康国际 ：拐点临近，直营+大店双轮驱动

　　奥康国际 603001

　　研究机构：浙商证券分析师：王剑撰写日期：2014-02-24

　　男鞋行业需求端低迷，供应端份额正逐步向龙头企业集中

　　13年全年，直营店同店增长从增长0-5%到下滑10%以上，表明终端销售低迷，预计14年上半年行业下跌企稳，下半年需求稳中有升。

　　制鞋厂不断减少，温州鞋企自几年8000余家减少至现在的2000多家。中小企业不断退出市场，行业龙头正在不断抢占市场份额。我们认为，奥康将充分受益行业集中度提升的过程，市场份额正不断壮大。

　　14h1将收购最后一批加盟店， 14Q3季进入业绩转折期

　　直营化进程自12Q4季开始，12年收购360多家，预计13年收购550-600家，预计14h1是最后一批100-200家。

　　预计13年收购带来退货1.5~1.6亿，减少利润0.5~0.6亿。预计14h1收购带来退货1~1.5亿，减少利润0.4~0.5亿。

　　自14Q3季起，无收购带来的退货困扰，直营收入占比预期超过50%。

　　大店策略成效明显，部分店同店增长100%，成为超越同行的独特优势

　　大店重新装修后增速明显：14年1月，温州几个大店的同店增长超过100%，13年开设的90余家大店整体表现很不错。

　　成功原因：在已经盈利的店铺基础上进行改装；多品牌同时入驻；装修标准显著提升；陈列风格和导购服务提升(引入航空礼仪培训).

　　未来目标：预计14年底新增100-200家，目标是15年底时开设350家，其中50家销售额要超过1000万，其余超过500万。

　　大店成为超越同行的利器：其它品牌不具备开设大店的品牌、资金

　　盈利预测及估值

　　我们看好公司中长期发展，预计14h1是业绩低点，自Q3季起业绩进入反转期。预计14年EPS为1.06元，当前估值13.8倍，维持“增持”评级。

(责任编辑：DF105)