诱空可能性大 关注改革主题20只股可逢低介入

　　王府井 ：把握移动互联，推进全渠道实施落地

　　王府井 600859

　　研究机构：安信证券分析师：魏立撰写日期：2014-02-24

　　把握移动互联，打造购物新体验。移动互联网流量红利期的到来，王府井作为传统零售企业正在积极应对。公司自2013年开始进行积极的探索和转型，试图在2014年使消费者可以在王府井实现全新购物体验。通过建立三个立体化销售渠道——WAP端、移动端、实体门店；打通多方信息：用户信息、商品信息、卖场数据信息；充分利用两个重要终端设备：用户手里的手机、导购员手中的pad，从而为消费者提供全渠道、无缝的购物体验。

　　2014年全渠道战略实施落地关键年。王府井将主要通过以下三个方面来推进全渠道的建设：1)基础设施建设：全面部署wifi网络，上线APP等移动应用；2)整合社会资源，加速移动端布局，核心目的优化全渠道端的顾客体验；3)专柜导购电子平台，推进数字化店面管理。

　　携手腾讯，加速移动端布局，全面提升购物体验。公司与腾讯的战略合作主要体现在四个方面：商业资源的支持、团队支持和数据开放、媒体资源支持、营销资源支持。公司拟通过微信服务号实现移动化、社交化获客，创新营销和点对点用户服务；同时通过微信购物和微信支付来实现移动端超快捷购物体验。年内规划：2月14日，微信预热暖场；3月份，北京5家门店实现收银台移动支付；4月份，北京试点门店部分专柜实现专柜结算。

　　投资建议：预计2013-2015年净利增长分别为0%、15.8%、12.4%，对应EPS为1.45、1.68、1.89元。作为全国性百货管理不断提升，且全渠道布局及业务转型稳步推进。给予2014年15倍PE，对应目标价25.27元，维持买入-A评级。

　　风险提示：百货行业销售增速持续放缓；O2O转型进度低于预期。

　　奥维通信 ：智慧养老谋模式创新，跨界发展图二次腾飞

　　奥维通信 002231

　　研究机构：国泰君安证券分析师：牟其峥撰写日期：2014-02-24

　　投资要点：

　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价11.2元。公司的养老云服务平台业务已初具规模，随着老龄社会的到来该平台的先发优势将得以体现。同时公司控股股东持股比例高达57%，在可比公司中最高，为将来的外延并购提供了空间。我们预计奥维2014-2015年EPS分别为0.15/0.22元，我们给予公司40亿的目标市值，目标价11.2元，增持。

　　“银发浪潮”来袭，智慧养老方兴未艾。我们预计到2020年我国60岁以上老年人将达2.7亿，占比19.6%；到2030年将达4.1亿，占比进一步上升至29.6%。奥维经过近两年的探索、培育，已经在天津、南京等地形成了一套较成熟的居家运营模式，在政府、运营商、奥维和服务企业之间构筑“虚拟养老”平台，目前该平台用户数已达5万，预计2014年将超60万，进入规模增长阶段。

　　掌握WIA-PA标准，中科奥维卡位物联网应用。2013年5月，公司与中科院沈阳自动化研究所合资设立中科奥维，该公司拥有WIA-PA标准相关专利。与常见的Zigbee相比，WIA-PA具有我国自主知识产权，在组网规模、低功耗、安全性方面均有优势。目前中科奥维已在石油、化工、冶金、电力四大领域进行推广，预计将成为公司长期新的利润增长点。

　　2014年网优行业见底回升。随着4G业务的推进，室内数据通信需求占比将由当前的70%提升至90%，在此需求推动下，网优作为后周期行业将逐步迎来景气回升，奥维传统主业的扭亏为盈将是大概率事件。

　　催化剂：养老扶持政策出台；4G拉动下传统网优业务快速回暖。

　　风险提示：养老业务竞争加剧；运营商网优推进进程低于预期。

　　安科生物 ：整体业绩保持快速增长，四季度费用率有所回升

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　　研究机构：湘财证券分析师：叶侃撰写日期：2014-02-24

　　整体业绩保持快速增长，但四季度费用率回升拖累净利润增速。

　　公司第四季度实现营业收入1,36亿元，同比增长。33.159%：实现归属于上市公司股东的净利润2548.91万元，同比增长14.12%0公司第四季度销售净利率为18.69%，较二三季度(分别为20,51%和28.04%)大幅下降，从而导致净利润增速远低于收入增速。究其原因，主要是因为二三季度费用率大幅下降，尤其是第三季度费用率仅为41.5%，创出了近年来季度数据的新低，其中管理费用率下降至9.87%，第四季度随著研发投入的加大以及股权激励费用增加(部分高管股权激励因故延迟至12月初授予)。费用率预计在低点基础上有所增加，加之2013年非经常性损益较2012年大幅下降，导致销售净利率出现明显回落。

　　生长激素继续保持快速增长，仍是公司业绩核，心增长点，看好未来发展前景

　　2013年上、I7年安苏萌实现销售收入4553万元，同比增长34,87%，预计全年增长依旧保持在25%以上，增速为边年来新高，这主要得益于公司在矮小症领域合建门诊的逐渐成熟和增多以及学术推广的深入。随著公司生长激素水针剂有望在2014年上市，公司在该领域的竟争力将大大增强，和行业领先企业的差距逐渐缩小，我们看好公司在生长激素市场的份额提升。

　　研发进展顺利，在研产品丰富。

　　公司坚持以生物医药为龙头，重点发展基因工程药物，并积极向生物检测试剂、现代中药~创新化药等领域拓展，研发力度逐渐加强。公司长效生长激素I期临床已顺利完成；长效干扰素已获得临床批件；注射用重组人HER2单克隆抗体已经获得临床注射注射受理；艾滋病、乙肝新药替若福韦的临床申请已通过审批……公司目前处在研发积累期，储备了多个优质的在研产品，随著公司研发工作的推进，各产品的陆续上市，公司将迎来快速发展期。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0,37、0.48、0,61元，对应于当前的收盘价。PE分别为46、36、28倍。矮小症领域的拓展使得公司核心产品生长激素的发展再度提速，一旦生长激素水针剂在2014年顺利上市，将如虎添翼；而中成药颁域继续发力；抗肿瘤、仿制药、单抗等新领域的研发工作进展顺利，有望形成新的增长点。我们维持公司“增持”的投资评级。

　　亚宝药业深度研究：经营改善，拐点向上

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　　研究机构：国信证券分析师：杜佐远，贺平鸽撰写日期：2014-02-24

　　股权结构巨变之后，期待制药主业从量变到质变

　　市场认为公司只是OTC 或普药类企业，研发能力偏弱，无看点，竞争力不足， 因此关注度不高；我们认为随着管理层MBO 完成及董事长持股比例大幅提高， 公司已走出过往经营低谷：通过逐步剥离旗下亏损及不相关业务子公司，整合资源、聚焦制药主业，在研发、管理、生产及营销等制药业务各价值链环节均发生了积极变化，经营改善明显，预计未来几年业绩将大幅向上，值得关注。

　　丁桂儿有望迎来二次腾飞

　　丁桂儿在新功能装、新包装、提价和全自动化生产线新产能释放等叠加效应下有望迎来二次腾飞，预计13年收入将突破4亿元，丁桂儿理论市场规模在5亿贴左右，未来3-5年丁桂儿有望成为10亿元的大品种，仍有广阔空间。

　　红花受益竞争格局好转及新产能释放迎来增长机遇

　　红花注射液质量示范项目建成投产，募投项目注射剂生产线通过新版GMP 认证，产能瓶颈解决，未来几年在新产能释放的背景下，红花有望维恢复较高增长，潜力品种硫辛酸注射液继续保持高增长。

　　“千人计划”专家加盟，积极提升研发实力

　　近年来，公司越来越重视研发，研发实力可能被市场低估。公司重金聘请国家“千人计划”专家担任亚宝研究院院长，储备了较为丰富的产品，未来几年有望厚积薄发。

　　风险提示

　　1)管理、营销改善低于预期，子公司继续拖累；2)核心品种恢复增速低于预期；3)在研产品周期长、上市的不确定性。

　　未来几年向上拐点明确，首次给予“推荐”评级

　　不考虑公司非医药业务收入，我们预计13-15年净利润增速为24%/39%/46%， EPS 约0.20/0.28/0.41元。我们认为，公司经过这几年的积极调整，未来几年主业将明显改善、向上拐点确立，首次覆盖，给予“推荐”评级。目前股价对应14年PE28X，鉴于公司较强的业绩改善弹性预期，未来一年期合理估值有望达11.48-12.30元(对应15PE 28-30X)，较现价存在约40%以上收益空间。

(责任编辑：DF105)