诱空可能性大 关注改革主题20只股可逢低介入

　　平高电气 ：特高压交直流均受益，集团业务快速发展

　　平高电气 600312

　　研究机构：招商证券分析师：王海东，黄炜撰写日期：2014-02-24

　　2014年交直流特高压建设均将加速，公司受益交流特高压建设，业绩弹性较大，同时受益直流特高压建设，直流场开关设备技术门槛较高，具有较好的利润空间，交流场开关市场占有率较高；集团其他业务快速发展，中压开关、避雷器、总包业务竞争力强，2014年国家电网公司提出产业公司整体上市，集团快速发展的业务为今后资产注入提供储备，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　2014年特高压建设将加速，公司同时受益于交直流项目。2014年能源局将加快跨区输电通道建设列为年度十项重点工作之一，国务院常务工作会也将推进跨区输电通道建设列为大气污染治理的重要举措，交直流特高压建设均将加速；公司受益交流特高压项目，业绩弹性较大，交流特高压项目中皖南经南京至上海项目、雅安至武汉项目、锡盟至枣庄项目准备文件已经齐备，仅需能源局最终核准即可招标建设，蒙西至天津南项目正在以超常规速度推进，年内交流特高压建设将加速。公司在直流特高压项目中同样受益明显，直流场开关等设备技术门槛较高，产品盈利能力高于其他产品，交流场设备公司产品竞争力强，具有较高占有率，在特高压建设加速阶段，公司业务增长潜力较大。

　　集团业务快速发展，为后期资产注入提供储备。上市公司之外的集团业务快速发展，目前集团所属资产包括威海公司、廊坊东芝避雷器公司、电力工程公司、通用电气公司、海外工程公司等，各业务单元在相应的市场领域具有较强的竞争力。2014年国家电网公司年度会议提出加快推进产业公司整体上市，虽目前尚无整体上市具体安排，但快速发展的集团业务，为今后资产注入提供充足储备。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为2014年特高压建设加速是大概率事件，按照14年再开工交货一条特高压交流项目测算，2014年每股收益(定增摊薄后)0.66元，净利润同比增长90%，对应当前股价19倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：一季度特高压产品交货数量尚不确定，特高压项目审批低于预期。

　　绿盟科技 ：专注于网络攻防领域，将受益于行业需求的爆发

　　绿盟科技 300369

　　研究机构：华融证券分析师：郑及游撰写日期：2014-02-24

　　信息安全的国家属性为本土企业提供发展空间

　　信息安全具有典型的国家属性，“棱镜门”之后这一点被显著放大。国外的信息安全产品虽然有些方面比较先进，但是一方面国外厂商存在销售禁令，另一方面国家重要部门和关键企业也不会安心使用。这就为本土安全厂商提供了有利的成长环境。

　　信息安全上升到国家层面，关注立法可能推动的需求爆发

　　从国家安全委员会的设立到两会期间可能立法的预期，已经充分显示出政府层面对国家安全、信息安全的重视。由于国内信息安全意识还不高，大部分企业仍从成本的角度去考虑项目，因此，在未明显遭受相关损失的情况下，行业需求释放一直比较缓慢。若将信息安全立法， 将显著改善上述状况，行业需求也将爆发，像绿盟科技这样的公司将大幅受益。

　　三个方向两个市场联合发布助公司成长

　　公司未来发展将集中在企业内网安全、Web 安全和交付模式的转变上，在国际市场和中小企业市场不断发力。通过APT(Advanced Persistent Threat)产品赢得高净值客户，利用下一代防火墙切入中小企业市场 ，最终实现不同层级客户的全面覆盖。另外公司也将不断提高服务占比，优化公司业务结构，创新交付模式，降低交付成本， 更好地满足不同客户的需求。

　　以攻防为核心提升自身竞争实力，攻防以外通过外延式发展扩大业务覆盖面

　　信息安全行业一直以来缺乏市场份额较高的龙头厂商，启明星辰并购网御星云为行业整合期的到来拉开了大幕。

　　绿盟一直以攻防为核心布局相关产品。未来，与攻防相关的技术研发还是以依靠自身为主，攻防之外的业务，如若能够与公司现有销售渠道能够很好融合的，会考虑外延式发展。

　　首次给予公司“推荐”评级

　　我们认为信息安全行业目前景气度较高，绿盟科技作为行业领先企业之一，具有较好的发展前景，因此首次给予其“推荐”评级。

　　我们预计其2014-16 年的净利润分别为145、183、238 万元，同比增长分别为33.3%、25.60%、30.20%；2014-16 年的EPS 分别为1.94、2.44、3.17 元，对应2 月20 日收盘价的PE 分别为49.71、39.57、30.37 倍。

　　上柴股份 ：国企改革的先行者，经营拐点已现

　　上柴股份 600841

　　研究机构：广发证券分析师：张乐撰写日期：2014-02-24

　　国企改革的先行者，减员增效、产品结构优化并举

　　公司是国企人事改革先行者，在主业稳定的基础上，公司抓住了09-11年行业景气度高的机遇，实现了人事优化，12年仅为95年员工人数的21%，07年员工人数的62%，而12年人均产值为132.1万元，是95年的13.8倍，07年的1.4倍，公司是减员增效改革最为明显的汽车行业上市公司。此外，随着07年底公司进入上汽，产品战略与公司战略进一步明确，低成本的投资实现了产品线的完善，未来有望分享国企改革的制度红利。

　　募投产品进入成长期，公司整体竞争力显著提升

　　公司12年定增项目的3款新发动机产品，极大地丰富了公司的产品线，而集团内部配套模式可降低期间费用率。R系列发动机主要配套上汽大通，14年1月大通销售1179台，同比增长23.7%。近期我们草根调研了解到，公司10-12L排量的E系列重型发动机已进入小批推广阶段，未来可能成为上汽重卡板块的主配动力。

　　节能减排先锋，菱重增压器正爆发式增长

　　增压器行业是能够产业化、低成本的节能减排技术，13年进入高速成长期，6月渗透率较12年1月上升了8个百分点，乘用车行业渗透率将近翻倍增长。公司持有菱重增压器40%的股权，随着销量上升，菱重增压器投资收益有望爆发式增长。

　　投资建议

　　公司是国企改革的排头兵，也是节能减排的受益者，我们预计公司13-15年EPS为0.24元、0.29元和0.46元，对应当前股价PE分别为45.2倍、37.7倍、24.0倍，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　公司风险主要来自新产品的爬坡周期较长；宏观经济景气度下滑。

　　深长城 ：管理层换届带来新气象

　　深长城 000042

　　研究机构：国泰君安证券分析师：李品科，温阳撰写日期：2014-02-24

　　要点：我们认为大股东积极的资产注入动作是基于对公司未来发展前景的认可，预计公司将在新管理层的带领下，走上“扩规模、快周转”的积极发展模式。1)公司拟更名为“深圳市中洲投资控股股份有限公司”并旋即拟收购大股东资产，我们认为此举表明了大股东对公司未来发展前景的坚定信心；2)种种迹象表明公司有望在新管理层带领下积极扩张规模，加快周转：①公司总经理吴见斌辞职，目前董事长(原中信地产总裁，20 余年行业经验)代行总经理职责，新鲜血液有望使管理团队更专业化，公司造价管理、招投标等能力进一步加强；②2014 年1 月9 日公司参与了上海临港土地竞拍，意味着公司已在考虑加快外延扩张；③拟收购大股东资产，节奏快于市场预期；公司具备“扩规模，快周转”的条件和能力，未来销售、业绩将高增。1)公司目前未结项目建面约175 万平，主要分布在深圳、惠州、成都、上海，盘子小且项目集中在景气度高、市场容量大的一二线核心城市，具备加快周转的条件；2)有加杠杆空间：资产负债率维持在65%左右，远低于行业平均；3)大股东资源丰富：大股东业务遍及深圳、香港、惠州、成都、青岛等地，且一级开发和城市改造资源丰富；4)预计公司2013 年销售约20 亿，2014 年南山项目有望现房销售(预计可售货值20 多亿)，给销售及业绩带来较大弹性。

　　维持2013-15 年EPS1.46/1.81/2.48 元/股预测，每股RNAV33.33 元，现股价折28%。我们认为公司有望持续受益资产注入、扩张提速、激励机制完善和周转速度提升，维持“增持”及33 元目标价。

(责任编辑：DF105)