TOT兼具风控与进攻能力 选私募要察言观色

“借用著名基金经理塞斯·卡拉曼对投资所做的比喻，投资就像赛车，很多人希望每一圈都领先，但最重要的是，冲过终点时你还在赛道上。作为定位对冲基金的基金(FOHF)的组合产品，我们的投资理念是在理解基金经理投资策略和风格的基础上，努力寻找值得信赖的中长期业绩可持续的优秀基金经理”。在华润信托托付宝TOF-1号投资经理张许宏看来，投资阳光私募投的是人，而且是风格一致的投资策略被市场证明的绩优管理人。

TOT兼具风控与进攻能力

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作为业内首只成立的TOT，托付宝1号成立以来连续三年跑赢私募平均业绩。张许宏表示，过去3年，在同期沪深300跌幅逾-23%的背景下，TOF-1号取得了13%的绝对回报，而同期阳光私募的平均业绩约为-5%。

作为二次资产配置产品，不少投资者担心TOT风控能力强但进攻能力欠佳，张许宏表示这是一个误区：“很多市场上组合基金产品的风控能力并不强，最近2年亏损15%~20%左右的TOT产品占比超过50%;而且，我们所理解的进攻能力并不是每一次市场上涨你都需要超越市场，而是当市场给你提供机会的时候，你是否还留在市场上。

选择私募要听其言更要观其行

私募行业自2009年以来获得了爆发式增长，经过多年发展，具有较大市场影响力和相当规模的私募管理人不断出现，成为财富管理行业的重要力量。

张许宏认为，随着新基金法的修订，私募的合法地位首次以法律的形式确定下来，将极大地推动优秀投资管理人从事私募行业的信心和兴趣。而私募产业链过去9年的发展也为 私募基金 行业的发展提供了良好的土壤和投资氛围。不过，在私募行业快速发展的同时，也隐含着较高的投资风险和道德风险。

阳光私募的发展壮大在为专业的TOT管理人提供越来越多的投资标的的同时，其发展中的风险也逐步暴露出来，不少私募运作不规范，业绩大幅波动给投资者造成了极大困扰。对此，张许宏也承认，过往阳光私募业绩分化确实很大，除了投资能力高低，也有诸如策略和风格的差异性、客户的定位不同等原因。张许宏表示，在实际投资中，其投资团队对阳光私募的筛选并不仅限于投资业绩，“通过系统的分析框架，将阳光私募按照不同的策略和风格进行分类，分析其业绩来源，判断其业绩持续性等。简单地说，在投资时要判断其为什么赚钱，靠什么赚钱，未来是否还能赚钱，其次，看他是否言行一致”。

今年股市将继续分化

自去年12月以来，本轮反弹涨幅已超过20%，短期涨幅惊人，一时间“牛市来了”的判断不绝于耳，在短时间内由权重股掀起的反弹趋势能持续多久是当前投资者最为关心的问题。

对此，张许宏认为，市场一般总是在犹豫中上涨，在狂欢中结束。他认为这波上涨是在基本面见底，内外资金推动下的情绪迸发，从经济周期的角度看，本轮经济的反弹主要是由于地产部分去库存带动的弱复苏。一季度以后，投资者需要关注投资数据是否符合市场预期，包括两会后各方面的改革是否启动，目前尚需观察。张许宏认为，无论从哪个角度看，指望一季度以后市场依然像1月份一样持续上涨是不太现实的。

过去经济持续下滑引发股市出现长达半年的持续下跌，上市公司盈利不断恶化，而货币政策也没有预期那样有太大松动，今年经济是否会迎来平稳增长，货币政策会否发挥更大作用，股市的投资机会又将会是在哪里?张许宏认为，地产的去库存和新开工情况决定了周期链条上企业盈利的弹性。在去年低基数、经济见底复苏的背景下，今年上市公司盈利会有温和增长。张许宏判断，2013年作为过渡年和经济温和复苏年，在通胀不出现大幅反弹的背景下，货币政策不会比2012年更紧，但不会出现明显宽松。由于没有明显的自上而下的驱动，张许宏偏向于认为2013年市场是分化年，除了传统的医药消费等产业外，产能过剩不严重、供需出现一定矛盾的周期性行业会有较好的机会。

具体到2013年的投资，张许宏表示，在策略上会重点投资宏观对冲以及商品交易顾问(CTA)策略的投资管理人，在风格上将加大积极选股策略的比重。