朱少平私募基金发展最好时期到来

3月1日，“第五届中国私募基金年会暨年度中国最佳私募奖颁奖典礼”在北京举行。以下为全国人大财政金融委员会法案室前主任、新基金法修改小组成员朱少平演讲实录。

朱少平：大家好!时间非常紧张，但是我还是想说几句废话。第一句话，去年在立法的时候我还是主任，今年已经是前主任了，以后我申请退休了。第二句话，刚才姚总说，中国的好姑娘不多，关键看你是什么标准，好与不好都是相对的，没有绝对的好。

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还有一句废话说什么呢，我在这里长叹一口气，奋斗了14年，基金法，私募基金终于可以问世了。包括我从去年、前年到今年第三次在这里发现，我一直说中国没有中国意义上的基金。我们所谓的基金叫做阳光私募，阳光私募按照我们法律的概念来说，不叫私募基金。但是，经过了最近四年的修改，法律已经把私募放进去了。我们这个会叫做私募基金的年会，今年是第五届了，今天可以正式讲私募基金了。

第三句废话，本来我想和大家讲讲形势，姚景源讲形势是正统的概念，但是我讲的是不太正统的观点，因为退休了，可以放开点讲。

但是因为我们是私募基金年会，我还是讲私募基金。转入正题，经过四年的努力，业界、立法机关和各方面一致努力，投资基金法的修改终于在去年12月29号正式通过。直到现在我们才能做真正的私募基金，而且还是现在做准备，6月1号法律正式实施了以后才能做，现在是准备的时间。大家说我们现在有很多私募基金，比如说我们有股权私募、我们有阳光私募，我们还有房地产私募，还有一些别的私募。其实这些私募都不是严格意义上的，因为它们登记的时候都要到工商局去登记。到工商局登记什么?登记成公司，登记成合伙企业。而一旦登记成公司，登记成合伙企业以后，这个基金就不是基金，它严格意义上说就是一家公司，就是一个合伙企业，只不过它把钱交给管理人去管理，有点像基金而已。

法律通过了，法律的修改内容有很多，我希望大家好好看一看。特别是对我们阳光私募、股权私募至关重要。这一段时间，很多人找我，他说朱老师，阳光私募现在是不是可以合法了?告诉你，阳光私募原来就是合法的。但是法律通过了以后并不更合法，阳光私募是信托公司做的产品，而我们讲的私募基金是基金公司或基金管理机构做的产品，是两个不同类别的东西。所以，这一点一定要注意。所以，我建议大家把这个法律好好的琢磨一下。

我在这里强调六点：

一、基金是不交税的，不是说基金不要交税，我们各位想一想，你们兜里有200块钱，你拿200块钱买东西的时候要交税吗?200块钱在你兜里要交税吗?即使你拿200块钱买一个艺术品然后又卖了，也不是200块钱交税，而是冉董事长去交税，而不是钱去交税。基金是什么，基金是一笔死钱，基金不用交税。新《基金法》第八条规定，基金投资有关税收由基金持有人自行缴纳，管理人和其他有义务的机构要履行它的扣缴、代缴义务。也就是说，基金投资是要交税的，这种税大概涉及到六个方面，六个方面分别由投资者或基金管理人代为缴纳，投资者自己缴纳或管理人代为缴纳，这是最核心的。我在清华北大讲课的时候，我讲基金与公司、与合伙企业的区别在于公司要交税16种，合伙企业交税15种，基金的税0，分别由基金持有人自己或管理人代为缴纳。

二、新《基金法》中规定，基金的管理人可以由两类机构来做，个人不能做，法律第12条规定了一类是有限责任公司，第二类是合伙企业。合伙企业可以当管理人，这一点很重要，将来的公募基金都可以采取合伙公司来当管理人，当然基金就是基金。

三、去年我在这个地方讲，《基金法》修改时讲到一条内容，我们这次修改对基金采取三种组织形式，契约型、有限合伙型、公司型。在这次立法过程中，大家的意见很大，最后立法机关在修改的时候，把这三类基金组织形式拆开了，总体来讲，基金都是契约型，但是，在基金法的第49条规定了一个，契约型这种基金根据需要可以设立一个常设机构，这个机构可以叫做理事会，并且把这个机构的职责做了说明：召集主持基金持有人大会，建立管理人和托管人，三是监督运行和其他业务，这是公司型运作的基金。有限合伙型的基金只适用于私募基金，它在私募基金里面做了规定，之后我会说。

四、基金投资范围扩大，这里面核心的一句话，基金是什么东西?严格说基金是一种投资方式，什么投资方式?提醒大家注意，所有做基金的人，第一自己没有钱，第二有钱也不能做，因为我这个基金的方法就是募集别人的钱来做投资，为别人做，叫做代客理财。别看冉董事长，他有很多的钱，当然也不会太多，我估计100亿他是没有的，有那么几百万我估计会有，但是几百万块钱他要做基金也不行。其他人也是这样，既然要做基金就是忽悠别人的钱来做，用别人的钱来做，所赚的收益归他，用别人的钱就叫做募集，募集有两种方法，一种是公募，一种是私募，在这种情况下，基金的资金募集有两种方法，公募的大家都知道，关键就是私募的。昨天有一个记者给我打电话，说现在有一个老鼠仓案件正在审理，有一位律师和法官讨论说《基金法》就要实施了，将来对老鼠仓会宽一些，你现在不要判太严了，要不然和法律不一致。不是这样。所有的投资理财一定要为投资者的利益而努力，任何情况下老鼠仓都是禁止的。并不是说《基金法》生效了以后，老鼠仓都可以肆无忌惮做了，不是这样的概念。因此，基金就面临了它的投资对象。在这里我稍微有点遗憾，在去年的讨论的时候，创投25个分会联名写信建议股权基金不要进来，而且到最后人大立法机关在立法的时候也采纳了这种意见，在最后文字表述的时候做了一点儿修改，但实际上这种修改，我个人认为对事业的发展是一个巨大的限制，好在法律还有另外变通的方法，因为基金本身只是一个募集资金来进行投资的方法。

我们募集基金来投资，方法主要有三种：公司制、合伙企业制、基金制。基金就是一个方法，我把大家的钱忽悠过来，在这个地方设立基金，这个基金就是信托财产，我交给冉总，交给张自力经理，由他来投资。至于投什么，我可以投股权，可以投二级市场，也可以投艺术品、可以投并购，也可以投房地产，我做白酒型基金。所以，在第四点法律里写到了，基金财产的投资，在公募里面直接了当的说到了，应当是投资于上市股票，公司债券，这里最大的问题是后面加了一个尾巴“和监管部门认定的其他资产”。有时候我和证监会的同事说，你们别受忽悠，证监会不是股票会。我在去年9月份发了一篇文章，建议修改《证券法》使之适用于所有证券交易。2001年开始我们对全国交易市场进行整顿，国务院发了37、38号文件，整顿交易所包括股权交易所、商品交易中心、文化艺术品交易所还有一些其他交易场所，整顿的机构是有上千家，这里面有相当一部分交易的东西就是证券。所以，我们未来证券交易会有一个巨大的发展。因此，对我们的监管部门提出了很高的要求。

证监会不能只管股票、期货、基金，我们现在做了很多房地产基金将来你不管吗?证监会说我管，因为在2008年的时候证监会曾经和建设部要搞一个房地产基金。那么房地产基金你管了，其他的你管了吗?习总书记讲了未来文化市场有巨大的发展，现在文化产品占GDP的0.05%左右，未来我们要发展到0.5%，我们旅游现在才4.5%，文化艺术品和整个的文化产品如果要做到5%，甚至是10%的话，这有一个多大的发展空间，这么大的发展空间，你都靠中国老百姓一家一户投资吗?不可能，怎么办，相当一部分肯定要做基金，那么它做基金的时候，你管不管?所以我们第四点就是说，这次修改法律的时候把基金的投资范围实际上无限扩大了，我觉得这非常好。

稍微有点不好的地方，就是限了“应当是上市股票、公司债券”，把所有一些可能创新的东西都包括到里面去了，“国务院监管部门认定的其他证券”，这样一来就对我们监管部门提出了很高的要求。

五、私募基金。大家看到我们的立法中私募基金专门写了一章，10条左右的条文，规定的内容非常广。

一是私募基金，“必须要向合格的机构投资者来募集”。合格机构投资者不是所有人，比如天津有一个活利木(音)，这家公司弄了一帮老头老太太，小伙子你们来做股权投资吧，一万元就可以。那就完蛋了，整个就把这个变成了传销。你们参加了以后还可以发展下线，买一个下线还可以提钱，这整个就是一个老鼠会了，绝对不行。私募基金第一条就规定，必须向合格的投资者来募集，这里面一个最重要的就是说到“向合格的投资者募集，人数可以达到200人”，有限责任公司只能是50人，有限合伙50人，这次我们法律规定“200人”。这是第一点。

二是合格投资者，我们原来起草过程中说合格机构投资者一定规定100万，说现在100万是个数，如果10年前的100万就是一个天文数了。但估计现在100人在座很多人都可以拿得出来，说可能太低。规定500万吗，又有几个人投得了呢?所以，说法律最好不要规定，将来由监管部门规定。和监管部门探讨，大概你参加私募投资，或者你的募集对象，它的资产应该不低于200万。不低于200万，你买我产品的数量也不能低于你的数额，比如你家里就200万财产，你都拿来买我的基金了，你将来吃饭不吃饭了?所以，你家里有多少财产，你买我的财产应该有另外一个数。

三是私募基金管理机构。当时有些做股权，他们特别害怕的就是怕这个业务拉到证监会来，因为证监会对整个证券市场的管理太严了，到你那儿去了，这个要审批，那个要审批，不行。其实证监会现在工作方式有了很大的改变，过去股票上市叫做批准，现在叫做核准，现在有进一步的改革。现在有人说，改是换汤不换药，虽然有这样的问题，但逐渐来说他们已经在做巨大的修改。在这一次《基金法》的修改中我们最大胆的地方就是把私募基金的管理机构的注册交给了协会，而不是到证监会注册。

四是私募基金的投资。25个机构联名给人大常委会写信要求把股权拉出去，在这里我讲一句我个人的话，投什么不是投啊。比如我们这里有一个王文清，假设他是做基金的，如果他是一个基金经理，他在做的时候，也不是他一个人说了算，他要有一个系统，首先要把项目弄清楚了才做，弄清楚有一套文件，这个文件要经过这一整套程序。

五是对于这一点，关键牵扯到一个最大的问题，什么叫基金，基金的事就三条：一是怎么忽悠钱;二是怎么保护投资者利益;三是怎么投出去。怎么会有钱的问题，你想这个业务谁能管?怎么忽悠钱的问题就是银证保工商局外经部人民银行这几个部门，因为忽悠钱，万一是作假、万一是诈骗呢?所以，它得有这个权力，有些部门没有这个权力，不能管忽悠钱。二是募集到手以后怎么保护投资者的利益，这个也是没有这个职责就没法管。所以，将来私募基金的管理主要是管机构，刚才讲到了，法律限制它的投资对象现在讲包括上市股票、债券，监管部门认定的其他产品以及衍生品，说实话它的范围既吸纳了一部分意见，又没有限死，将来我的范围如果要扩大，只要监管部门认可的，都可以。

前两天我专门向基金业协会了解了一下，我说你们在审核基金管理机构和注册时掌握什么标准?他们掌握的标准大概是基金管理公司注册资本1000万以上，3000万、5000万，1亿都可以;管理资产20亿;他们有人在私下说，以后要逐渐往下降，因为法律实施是从6月1号开始。我就问他，你们现在进行注册的基金管理公司都是二级市场的吗?他说不是，现在包括股权管理的公司，在座的各位如果说你符合这样的条件，我建议你赶快去备案注册，因为虽然我们的私募基金管理机构将来会多一些，但是我觉得将来注册的条件应该是越来越严。咱们就这么讲，现在我国的证券公司110多家，保险公司120多家，信托公司63家，期货公司100、200多家，私募基金将来可以多一点，但能多到500万家吗?50万家、5万家都不可能。所以，我们如果有能力又符合条件早点去备案。

六是私募基金的发行不能宣传，这点大家都知道。

七是法律对它的合同都做了一些具体的规定。

八是私募基金在运作过程中应该向投资者通报信息。

九是私募基金的份额是可以转让的。但是有一条份额可以转让，这里规定200人，转让也不能转让成300人。另外转让的时候，我家里的财产有200万，我买的财产有200万，我总不能把我的份额拿来以后，我一下子卖给10个人，其中有2个是下岗职工，这肯定不行。

还有一点希望大家特别注意，私募基金管理机构如果达到了规定的条件，包括资质、场地以及风险防范，这些条件如果符合要求，经过核准还可以发行公募。刚才刘主席讲到证券市场基金全部放开，放得比过去任何时候都大，我们这些做私募的也有判头了。我私下里和这些私募基金管理人士都聊了，他们都在摩拳擦掌，只要有条件就好办了，具备条件我就可以申请发行公募了。当然这也不可能一下子全部放开，任期泛滥，也会在逐渐监管的过程中逐渐放开。

六、我们开启了一个大资管时代。我在一些场合讲到了，中国整个经济发展实际上顺应了消费结构升级的过程，消费结构的升级严格来说就是八个字，衣食住行文游康寿。衣食大家都知道，中国发展了几千年都在解决这两个问题，一直到我们改革开放的前二十年还在解决这两个问题，经过大家不懈努力，中国已经完全解决了前两个字。住行，过去的十年，中国的住行也得到了巨大的改善，虽然现在的住房相比于美国人均65米，中国人均一个是30米，北大的数说是35米，在住房制度改革之前，中国的人均住房不足3米，现在已经是30-35米了，所以，住的方面基本解决了。这里我顺便说一句房地产，刚才和有些人讨论的时候，说中国的房地产充满了泡沫，严格来说我非常反对泡沫这个词，因为泡沫经济这个话严格来说是不准确的，因为在座的谁能举个例子说看到了不破灭的泡沫。

引申到房地产来说，在过去北京的房价一平米绝对不超过500元，现在我们平均价格2.2-2.5万，它能够回到100元、200元、500元吗?回到1000元、5000元吗?大家一致说不可能，不可能这个泡就是破灭不了的，破灭不了还叫不叫泡沫?我不想多说房地产问题，因为房地产的问题是我们这么多的大夫找不到病因，一个人的死可以有多种因素，他得了心脏病和肾炎，最后怎么死的，感冒死的，因为感冒引起了心力衰竭，我个人认为中国房地产的最大问题就是它的职能发生了变化，这个有时间我们再另外讨论。房地产的只能是两条，一是居住，二是投资，给它增加了第三个职能拉动经济起飞，中国经济起飞刚刚完成了30-40%，那么房地产怎么办?我不想多说，因此中国经济未来还有一个很大的空间，在这里我不想多说，但是这里说了一句话，刚才景源先生他们说了，我们去年的M2已经达到了97万亿，这是什么概念?M2是银行活期+定期存款，老百姓有大量的钱存在银行里。我们有些人这么说，我们现在要坚决打击房地产的投资和投机，后来又说不是，叫做坚决的遏制，无论是打击或者是遏制，我觉得都有问题，如果你一个国家没有很好的投资渠道的话，钱到哪里去?所以房地产的问题有很多，我们私下里可以讨论，公开场合不便于多说。因此，我们怎么办?我们财富管理的时代开启了，私募基金发展的最好的时期到来了，我们各位、业内人士、有志于将来在这方面发展的人士，我们有巨大的发展空间。

我刚才讲到，衣食住行，还有文化和旅游，未来的文化市场习总书记说我们要达到GDP5%，旅游现在才4.5%，如果文化要达到5%以上，这个空间就太大了。最后就是康寿，人肚子吃饱了就是活的健康一些，舒服一些，最后还能活得长一点。过去20年中国人均寿命提高了10岁，我个人认为未来的20年，中国的人均寿命还要提高10岁。现在有统计资料显示，全世界活得最高寿命是多少，是香港，人均86岁，这样一来，经济起飞了，人民生活好了，钱更多了，大家要干吗?一定要来投资。投资到哪里去?有别的投资可以去，没有别的投资，基金，包括公募基金和私募基金都是非常好的选择。为了适应这一变化，我们《基金法》修改专门增加了一章基金的服务，包括基金的评估、基金的支付、基金的销售、基金的保管等等这一套。刚才讲的M2是97万亿，97万亿中至少有60万亿到70万亿可以拿来投资，这样一来我们现在包括银行的资管，银行的表外业务已经有十几万亿了，我们保险基金、期货基金和证券公司基金加起来也差不多有20万亿了，我个人认为未来能够参与基金投资，参与市场管理的钱至少在20万亿大蛋糕，因此，我们这个行业充满了希望。《基金法》为大家的发展和下一步的投资创业提供了很好的平台。

谢谢大家!