基金机构拥抱“美国情结” 中国热情减退

美银美林最新发布的3月份全球基金经理调查显示，机构投资人再次对欧元区的状况产生担忧，尽管这一调查发生在塞浦路斯“东窗事发”之前；与此同时，受益于美联储持续的量化宽松政策，机构投资人对美国资产的热情持续升温。不过，对于中国，基金经理的看法似乎有了较大转变，担忧的情绪有所升温。

流动性状况史上最佳

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共有254位全球各地的基金经理参与了本次从3月8日至3月14日进行的调查，其管理的资产规模达6910亿美元。其中共有198位参与了全球调查，管理的资产规模为5780亿美元。另有124位参与了地区调查，管理的资产规模为2410亿美元。

根据这份调查，3月份看涨美元的情绪达到美银美林开展此项调查以来的新高。本月有72%的受访者预计，美元在未来一年将升值30个基点。对美国股市的看空情绪同样逆转。5%的受访者认为，美国是其最希望增持的地区市场，而1月份有19%选择减持。投资者相信，美国还是迄今为止所有地区中企业利润前景最佳者。

受到经济数据利好和政策宽松的预期推动，美股道指近期一度连续十天上涨，创下十多年来最长纪录。另外，道指还连续八个交易日刷新历史最高记录，标普500指数也逼近历史新高。

美银美林全球研究部首席投资策略师迈克尔·哈尼特表示：“在房地产不断改善和能源独立的支持下，美国相对优异的经济表现将引领美元呈长期走高的趋势。资金会从债券大举转移(Great Rotation)到股票，美国股票的强劲表现，表明发达市场是这种情形中最有可能的赢家。”

美银美林的分析师注意到，3月份，机构投资人普遍做多那些可能受益于美国经济增长的资产，比如非必需消费品、银行、股票、房地产以及美元，等等。

美联储的量化宽松货币政策(QE)给金融市场带来了最大的“福音”。在3月份的调查中，机构普遍表示，流动性状况目前处于历史最佳水平，而且几乎没有人认为这种利好氛围很快会结束。

净占比60%的受访基金经理表示，当前的流动性状况是有史以来对股市最有利的，凸显了当前央行宽松政策氛围下的流动性充裕。

银行、科技板块获看好

在此背景下，投资者对全球经济复苏仍持正面看法，并继续增持股票。61%的受访者预计，未来一年全球各地宏观经济表现将改善，较上个月的占比略有上升。57%的基金经理目前增持股票，之前两个月则有51%持此看法。

美银美林的调查显示，投资人对股市的乐观情绪还没有到“非理性繁荣”的地步。从现金持仓看，现金水平仍保持在3.8%的低位，稍高于3.5%的“危险”水平。

尽管对股票依旧看好，但投资者的风险偏好本月却稍有回落。美林风险及流动性综合指数较上月下降一个百分点，为9个月来首度下降。即便如此，该指数仍远高于过去10年的平均水平。

而且，资产配置者更倾向于通过减少现金头寸，来为未来的买进股票提供资金。3月份调查显示，28%的资金配置者会如此利用现金，2月份时该数据为22%。但大多数机构更倾向于减持国债，转而增持股票。

从行业看，投资者更为看好银行类股，看好程度达到2006年12月以来最高水平。14%的受访者本月转为增持银行类股，较上月上升8个百分点。

投资者通过减持原材料类股，为买入银行股套取资金。目前有17%的受访者表示减持原材料类股。另外，受访者还降低了电信类股的敞口，有28%的受访者减持。这是7年多来投资者对电信类股兴趣最低的水平。

此次调查也显示，机构投资者对科技类股兴趣重燃。增持科技类股的受访者占比增至35%，扭转了去年科技类股敞口不断下降的局面。

欧债危机重新浮出水面

调查显示，机构投资人对欧元区的局势再度产生担忧，尽管调查进行之际塞浦路斯还未爆发存款税风波。

美银美林的调查显示，3月份，受访机构将欧债危机列为当前市场最大的尾部风险，超过了美国财政问题。这种状况还是半年来首次发生，之前美国的风险被认为盖过了欧洲。受访者中，近三分之一的人认为，欧元区主权债危机是头号风险。

美银美林欧洲投资策略师毕尔顿注意到，欧洲投资者对欧洲日益增强的乐观态度，与全球投资者对欧洲的持续谨慎态度，日益形成鲜明对比。

在欧洲本土，当地基金经理对欧洲经济的展望要积极得多。40%的受访者目前预期欧洲经济明年将走强。两个月前只有8%的受访者有这样的预期。

这种立场也反映在对公司表现的预期中。1月份有73%的受访者判断，市场对欧洲公司盈利的普遍预测过高，但目前有这种想法的受访者比例减少一半至34%。17%的受访者则预计，未来12个月内，欧洲的公司盈利将提高。

全球投资者则对欧洲抱持较为谨慎的看法，这从他们削减欧洲股票头寸便可见一斑。目前只有4%的国际受访基金经理增持欧洲股市。

本月16日，塞浦路斯宣布与欧元集团达成一项100亿欧元的援助协议，其中一项对塞国内储户征收存款税的条款在该国国内引起巨震。该国议会已否决该议案，而欧洲央行则威胁说，若该国不尽快与欧盟方面达成协议，将很快终止对该国银行业的资助，这可能导致塞出现违约甚至退出欧元区的严重后果。

中国前景引发争议

除了欧洲，中国也是3月份的美银美林调查中的一个焦点。在看好美国的同时，对中国经济前景的新一轮疑虑重燃。调查发现，3月份，那些由通胀和中国主题驱动的资产普遍遭到机构的冷遇，比如现金、能源、原材料和大宗商品等。

调查发现，基金经理对全球经济增长的预期创下三年高点，但对中国经济的乐观情绪明显降温，对与之相应的是对大宗商品投资兴趣的下降。

根据美银美林的指标，预计未来12个月中国经济将好转的受访者净占比(即看多者的占比减去看空者的占比)，3月份骤降至14%，而前一个月时这一指标还达到60%。如此大的降幅在有统计以来还是首次出现。

不过，一些业内机构依然看好中国经济和市场的前景。以准确预测市场拐点而著称的技术大师狄马克上周预计，上证指数在3月20日或21日跌破2232点(去年12月28日以来的低点)后就会反弹，这应该是A股恢复上涨之前的底部。狄马克表示，上证指数将在9月份之前实现48%的大涨。

瑞银的分析师上周表示，预计今年上半年中国经济将延续复苏回升态势，二季度增速或达8.3%，因而二季度将利好股市。不过下半年经济增速或将有所回落，三、四季度经济增速预计为8.2%和7.7%。

在上周发布的最新《中国经济调查》报告中，经合组织预计，中国今明两年的GDP增速将分别达到8.5%和8.9%。该组织表示，2011年中国出台了调整措施给经济降温，但全球经济疲软及其不确定性使得中国经济放缓幅度加大，这使得政策于2012年中期开始转向。由此，经合组织预计，中国经济在2012年趋稳之后，2013年至2014年将恢复增长态势。