中信建投供不应求 甲醇整体重心或将上移

　　随着第三季度GDP增长仅为0.1%，欧元区有可能重新陷入技术性衰退风险，预期2014年平均增长为0.9%，减少财政并增加出口，保持通胀，但通缩风险是存在的并且可能在债务可持续方面带来麻烦。

　　新兴市场预计增长不均衡，中国经济增长大约7.5%，并平衡经济增长与出口和投资，糟糕的金砖四国有巴西、俄罗斯、印度，国内生产总值远远低于预期。美国缩减QE或使得资金远离新兴市场，总体而言，新兴市场国家风险集中在巴西、印度、土耳其、印度尼西亚和南非。

　　全球经济增长预期从2.1%增加到3.0%，美国商品和服务预期增强，经常账户赤字占国内生产总值将保持2.0%。

　　图6:全球经济增长

　　资料来源：Oxford Economics，中信建投期货

　　2.1.4 股票和商品

　　图7:股票价格预期下降

　　资料来源：Oxford Economics，中信建投期货

　　经过了2013年股票大幅上涨，由于美联储缩减QE，2014年美国股票价格将下降大约5-6%。预计石油供应需求温和增长，美国布伦特油价从2013年每桶109美元下调至2014年104美元每桶，足够强大的商品库存供应在逐渐走强的需求中平衡。

　　2.2 国内宏观格局分析

　　2.2.1 GDP方面

　　中国经济已平稳过渡到中高速增长新阶段。前三季度，国内生产总值386761.7亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。分季度看，一季度增长7.7%， 二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。从环比看，三季度GDP增长2.2%，明显快于一季度的1.5%和二季度的1.9%，创5个季度以来新高。产业结构调整和升级呈现积极变化，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%。得益于新兴现代服务业快速增长，第三产业增加值175975亿元，增长8.4%，增速比第二产业快0.6个百分点，比上年同期快0.5个百分点；占GDP比重45.5%，比第二产业占GDP比重略高0.2个百分点，比上年同期提高1.6个百分点。从第三季度开始经济出现一系列数据的好转，经济逐渐向好的趋势，从第三季度来看还是非常明显的。综合来看，预计中国第四季度经济增长将保持稳定。十八届三中全会已对全面深化改革开放、推动体制机制创新做出新的部署，预计2014年中国 GDP增长7.5%左右，将继续保持在经济运行的合理区间，中央政府将着力深化改革开放、推动结构调整和转型升级。

　　2.2.2 PMI方面

　　中国PMI在2013年相比2012年可谓先抑后扬，分别在2月和6月触底至荣枯分水线附近50.1，但从7月开始连续5个月回升，至10月、11月的 50.6，高位趋稳。预示未来经济增长总体平稳，但PMI继续走稳的动力仍需进一步巩固提高。11月份生产指数回升0.1个百分点，但新订单指数连续2个月小幅回落，两者差值连续2个月拉大，显示出需求扩张慢于生产；主要原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.8个百分点，表明企业补库存动力不足；小型企业PMI为48.3%，连续4个月回落，小微企业生产经营困难的状况仍未好转。以上情况表明制造业经济企稳回升的基础不够牢固。

　　未来PMI数据上行的空间不会很大，初步判断明年首季官方PMI中枢将较当前位置有所回落，其中枢区间约在50.5至50.6左右，明年PMI走势将更平稳，出现深度回调的可能性不大。

　　图8:2013年PMI指数走势

　　资料来源：中信建投期货

　　2.2.3 CPI与PPI方面

　　中国CPI全年整体呈现增速放缓的增长态势，而中国PPI持续负增长，这主要归功于生产成本的下滑，和经济不景气，导致需求拉动不足。由于去年12月份 CPI食品价格涨幅较大，即使考虑到非食品同比可能受油价上调的影响而有所上升，预计今年12月的整体CPI同比也仍将出现明显回落，此前10月CPI涨幅创8个月高位，从而意味着明年CPI高点突破3.5%的概率进一步降低。

　　图9:2013年CPI和PPI同比增幅

　　资料来源：中信建投期货

(责任编辑：DF082)