证监会详解券商创新 10概念股迎利好(4)

　　东吴证券：立足苏州，创新业务待发力

　　研究机构：联讯证券分析师：丁思德

　　1、2012年净利润预计同比增长22.1%。

　　2012年1-9月公司实现营业收入9.89亿元，同比下降9.2%%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比下降0.8%；实现每股收益0.11元。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润9264万元，环比增长25.06%，同比大幅增长1926.25%。前三季度，公司实现代理买卖证券业务净收入4.47亿元，同比下降31.26%；实现证券承销业务净收入6272万元，同比下降80.03%；实现受托客户资产管理业务净收入486万元，同比增长15.45%；自营业务实现收入2.61亿元，同比扭亏。自营业务的扭亏是公司前三季度业绩增长的主要原因。同时，公司近期还发布了2012年业绩快报，数据显示2012年公司实现营业收入13.99亿元，同比增长7.82%，实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比增长22.1%。

　　2、经纪业务收入占比逐年降低。

　　公司于2011年登陆资本市场，旗下拥有东吴期货、东吴创投、东吴基金等子公司，业务涉及经纪、投行、资管、自营、融资融券、期货等多个领域，随着各项创新业务的开展，近年来公司传统经纪业务的收入占比呈明显的下降趋势，经纪业务占比从2009年的82.5%下降至2012年中期的45.37%，经纪业务收入占比的下降有利于公司规避系统性风险，我们预计随着各项创新业务的不断深入，经纪业务的收入占比还将继续下降。

　　中信证券：传统业务基础去监管政策红利

　　研究机构：信达证券分析师：王松柏

　　核心推荐理由：传统业务基础去监管政策红利。1、中信证券在经纪、投行业务市场份额中均处于行业领先地位，为新业务的扩张提供了优质的客户和渠道基础；2、对经纪业务依赖度较低，在差异化转型中已经具有先发优势；3、净资本规模、风控水平和综合能力使其成为新业务试点的首选券商，将长期享受“优先布局”的去监管政策红利。

　　去监管政策逐项落地将使行业估值底部逐步抬升。自下而上创新过程中，证券公司在支付、托管、交易等基础功能领域正逐步扩展。去监管政策阶段性推出、逐步验证利润的过程将使行业估值底部在震荡中逐步抬升。

　　中信证券估值水平较低，存在长期布局潜力。在2012年、2013年日均股票交易额分别为1300亿元、1500亿元的假设下，公司2012年、2013年每股收益分别为0.35元、0.43元。

　　关键假设：2013年日均股票交易额为1500亿元。

　　股价催化因素及时间：对经济见底和市场反弹的预期。

　　风险提示：里昂证券财务报表纳入合并范围可能影响公司整体业绩水平；自营业务的波动性可能影响公司的盈利。